光大证券-货币政策工具箱系列研究：结构性货币政策工具全景扫描-220511

《光大证券-货币政策工具箱系列研究：结构性货币政策工具全景扫描-220511（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-货币政策工具箱系列研究：结构性货币政策工具全景扫描-220511（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

结构性货币政策工具崛起之路再贷款工具自设立以来，其体系不断完善，依据2014年初央行发布的《关于调整再贷款分类的通知》，明确将再贷款工具分为四类：流动性再贷款、信贷政策支持再贷款、金融稳定再贷款和专项政策性再贷款。

2021年以来，货币政策“总量要稳、结构要进”的特征进一步凸显，除了信贷政策支持再贷款的使用，央行还创新性地推出各类定向调控工具，引导信贷结构重点向普惠、绿色、科创、养老、民企等经济重点领域和薄弱环节提供支持。

央行货政司课题组在《结构性货币政策工具精准出击助力市场主体纾困和实体经济发展》中指出，“在新冠疫情危机应对中，运用结构性货币政策工具向金融体系和实体经济部门定向注入流动性已经成为主要经济体货币当局的广泛共识。

”截至2022年一季度末，全国再贷款再贴现余额达到2.47万亿元，同比增加5263亿元；2020年以来结构性货币政策工具累计投放基础货币2.3万亿（相当于降准超过1个百分点）。

支农、支小、扶贫再贷款支农、支小再贷款统称为信贷政策支持再贷款，发挥着引导金融机构信贷投放三农、小微等国家重点领域和实体经济薄弱环节的功能。

支农再贷款是人民银行支持扩大涉农信贷投放，促进改善农村金融服务的重要措施和有效手段。

早在1999年，央行便已使用支农再贷款支持东苏旗地区满足当地农牧生产。

2016年3月25日，为支持改善贫困地区涉农金融服务，人民银行进一步在支农再贷款项下设立扶贫再贷款。

相比支农再贷款，扶贫再贷款利率更为优惠，且实际使用期限更长。

支小再贷款则专门用于支持金融机构扩大小微企业信贷投放。

2014年3月20日，人民银行下发《关于开办支小再贷款支持扩大小微企业信贷投放的通知》（银发〔2014〕90号）设支小再贷款。

2020年疫情期间，央行分三批次合计提供1.8万亿再贷款、再贴现额度支持抗疫及实体经济发展，其中支农、支小再贷款、再贴现额度合计1.5万亿，重点支持地方法人金融机构加大对涉农、小微企业和民营企业的信贷投放。

金融机构运用支农（不含扶贫再贷款）、支小再贷款发放的贷款利率要求在5.5%左右，实际为4.22%-4.67%（央行20Q4货政报告）。

2021年9月9日，央行新增3000亿元支小再贷款额度，进一步加大对中小微企业纾困帮扶力度，贷款利率同样要求在5.5%左右，运用支小再贷款资金支持的小微企业和个体工商户贷款平均利率为4.92%。

2022年1月1日起，原先用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度纳入支农支小再贷款管理；同年4月6日，国常会提及适时增加支农支小再贷款额度，预计支农支小再贷款将进一步扩容加量。

截至22Q1末，支农、支小再贷款余额分别为5161亿、13315亿，较2019年末分别增长98.3%、370.2%。

风险提示如果疫情影响超预期，经济下行压力持续加大可能拖累银行基本面，区域性风险因素也可能进一步累积。

短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量。

金融发展与实体经济共荣共生，2022年政策引导金融系统继续向实体经济让利，如果让利程度大幅超市场预期，可能对银行股价有负面影响。