中信证券-主题策略2021年中报业绩前瞻：中道增长持续显著，科技制造赛道优势-210723

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随着估值体系从DCF向PEG切换，业绩增长弹性较大、估值相对较低的“中道成长”将更具投资价值，以创业板、科创板为代表。

科创板2Q21业绩预告表现亮眼，同比、环比均大幅增长。

我们认为市场风格将从一线龙头的“价值投资”演绎切换为以“细分龙头”为标签的“中道成长”。

在此背景下，赛道景气上行的能源安全主题、国防机弹主题、精密制造出海主题等方向上的隐形冠军有望成为下半年首选品种。

上证主板2021中报业绩同比增速亮眼，科创板2Q21业绩环比增速更高。

通过中报预告，我们得到以下信息：1）截止7月16日，发布2021年中报业绩预告的公司有1487家，披露率33%，其中上证主板/深证主板/创业板/科创板的披露率分别为12%/64%/28%/19%；2）从2021中报业绩同比增速预告来看，上证主板同比增速最高，达到228%，其次是科创板的213%，最低的是创业板的16%；3）从单二季度同比增速（由H1业绩预告推算，下同）来看，表现最好的是科创板，达到144%，而创业板公司同比增速为-15%；4）从单二季度环比增速来看，科创板表现最好，环比增长73%，上证主板环比负增长。

市值1000亿以上的公司2021年中报业绩预告同比增速最高，达218%。

我们把样本公司按市值划分（样本如何选择详见正文），得到以下结论：1）市值1000亿以上公司1H21业绩同比增速最高，我们认为有可能是去年同期基数较低（中石油、中石化去年同期亏损，今年转正）；2）市值500-1000亿的公司同比增速最低，主要是去年业绩较好的新希望、温氏股份等公司今年大幅亏损；2）从2Q21单季来看，同比增速最高的是市值1000亿以上公司，最低的是市值100亿以下的；3）市值500亿以上的公司，2Q21环比负增长，主要是由于新希望、温氏股份、苏宁易购2Q21发生大额亏损，以及中国人保2Q21净利润大幅缩减所致。

化工、交通运输、有色金属、钢铁、汽车、电子等行业处于高景气状态。

按照申万一级行业对样本分类，得到以下结论：1）景气度较高的行业有汽车、电子、交通运输、机械设备、建筑材料、有色金属、医药生物、钢铁、轻工制造、电气设备、化工等，净利润大幅高于疫情前的1H19规模；2）休闲服务、建筑装饰由于疫情反复，1H21净利润水平相对于1H20负增长；3）农林牧渔1H21相对于1H20大幅下降，主要是今年猪肉价格大幅低于去年致养殖企业亏损；4）纺织服装、商业贸易、房地产三个行业正逐步从疫情恢复，1H21净利润相对于1H20有所增长，但还未回到1H19水平。

风险因素：全球经济复苏进程或存在不确定性；创业板、科创板成分股流动性相较主板存在一定弱势；产能扩张不达预期风险。

投资策略：随着估值体系从DCF向PEG切换，业绩增长弹性较大、估值相对较低的“中道成长”将更具投资价值，以创业板、科创板为代表。

科创板2Q21业绩预告表现亮眼，同比、环比均大幅增长。

我们认为市场风格将从一线龙头的“价值投资”演绎切换为以“细分龙头”为标签的“中道成长”。

在此背景下，赛道景气上行的能源安全主题、国防机弹主题、精密制造出海主题等方向上的隐形冠军有望成为下半年首选品种。