东方财富证券-计算机行业数据解读：又到分水岭处-220511

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（以下内容从东方财富证券《计算机行业数据解读：又到分水岭处》研报附件原文摘录）
　　【 投资要点】 　　调整充分。 自 2019 年以来，计算机行业指数最高涨幅近 100%。经过2021、 2022 年的调整，目前指数位置接近 2019 年时启动的位置。调整从 2020 年 7 月至今已经接近 22 个月，调整时间仅次于 2015 年股灾时。本轮调整主要原因：疫情期间流动性宽松推升的估值虚高、产业逻辑未及预期、疫情的反复，从利润表受损到资产负债表冲击。 　　收入有望正增长，盈利低点有待观察，成本压力可能边际减弱。 首先，2022Q1 经济活动仍受疫情的影响较大，虽然营业收入维持正增长，但是净利润同比下降 62.46%。四月份疫情仍在反复，长三角地区受影响较大， 二季度行业的净利润仍有承压的可能。其次，计算机行业过去2 年营业收入复合增速 4.26%，净利润复合增速 2.27%，均低于过去 2年我国 GDP 年复合增速 7.67%。 2021 年计算机行业的成本压力较大。表现在员工平均薪酬和“三费”上。 2021 年员工平均薪酬同比 13.25%，2020 年同比-1.05%，较 2019 年增长 12.07%。 2020-2021 年三费合计同比分别为 1.60%、 13.58%。 　　从供给和消费角度看计算机行业成长驱动力。 A 股上市的计算机公司大部分服务于行业信息化业务以及集成业务，再逐步转向解决方案。这基本上是需求驱动为主。以软件服务业为例，当前软件服务业产值达到了 8.5 万亿元,但增速由 30%以上下降到 15%左右，这可能意味着很多行业的信息化进程已经走到中段。企业数字化和智能化转型或进入实践的关键期。行业可能面临着由需求为主的驱动转向供给需求双向的驱动。 　　【配置建议】 　　疫情反复下，业绩恢复缓慢，对 2022 年业绩预期开始钝化。当前部分公司的业绩仍在经受疫情的考验，大部分公司的利润表受损，这使得部分公司表观的 PE 较高。随着疫情逐渐防控住，在经济目标不变的约束下，经济恢复的步伐将加快，企业数字化进程加速，对行业增长保持乐观。经过一季度的调整，部分龙头公司进入配置区间。 看好久远银海（医保信息化）、广联达（建筑信息化）， 谨慎看好恒生电子（金融 IT）、海康威视（安防、智能物联）、金山办公（国产软件），建议关注：宝信软件（IDC、钢铁信息化）。 　　【风险提示】 　　政策推进不及预期；信息化建设不及预期；新冠疫情的影响；市场竞争加剧