中信期货-金融衍生品策略日报：反弹不宜高估，债市适当偏多-220512

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昨日沪深股指早盘强势走高，午后震荡回落，收盘沪指上涨0.75%。

期权方面，持仓量PCR指标持续走强，但需要注意目前指标已至阶段高位，需谨防回调风险。

国债期货全线下跌。

前一日拜登表示考虑削减或取消对华加征关税以应对通胀，引发出口链条大规模反弹。

但目前该项政策仍处于讨论阶段，未来是否实施及实施力度还需观察美国通胀情况，昨日晚间美国公布CPI数据维持高位，小幅超出预期，，该项政策短期内继续炒作的空间不大，后续美国政府不确定性仍较强，本次反弹难以形成反转。

短期来看市场仍缺乏情绪反转动能，市场仍在震荡筑底。

债市方面，如果关税削减能够落地则出口未来有一定程度利好；部分机构猜测财政部将有特别国债的发行，财政支出压力可能得到缓解。

以上种种均使得空头情绪有一定上涨。

然而，我们跟踪到了期货持仓上偏投机的多头在前几天持续止盈之后，昨天又出现了加仓情况，暗示多头博弈未止。

总体而言，短期内利率在预期落地之前还有一定的下行可能，可适度参与4月社融与信贷数据的博弈。

不过，我们认为4月基本上已经到达经济底部，若短期看多预期落地，债市可能会上演利多出尽逻辑。

操作方面，建议交易性需求在预期落地前可适当偏多，曲线策略短期做平可止盈。

此外，本轮空头移仓动力相对较大，可适当参与价差做阔。

风险因子：1）恶性通胀；2）机构集中赎回；3）交易量持续萎缩；4）疫情反复；5）美联储加速收紧。