国泰君安-汽车及零部件行业：4月销售受疫情严重拖累-220511

《国泰君安-汽车及零部件行业：4月销售受疫情严重拖累-220511（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-汽车及零部件行业：4月销售受疫情严重拖累-220511（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2022年4月销量同比下降47.6%。

根据中国汽车工业协会的数据，2022年4月中国汽车销量同比下降47.6%至118.1万辆，为连续两个月下降。

2022年1-4月，销量增长转负（同比下跌12.1%）。

乘用车销量在2022年4月同比下跌43.4%，并拖累年初至今销量同比下跌4.2%。

各类型汽车的销量下降幅度在39.1%至55.7%的区间（销售详情见表-1）。

商用车销量再次大幅下跌，同比下跌60.7%，因继续受重型车拖累。

新能源汽车方面，销售势头同样弱化，同比只增长44.6%至299,000辆（新能源汽车销量增长见图-2）。

进入艰难的季度。

今年以来疫情的影响可能在4月份最为严重。

汽车库存预警指数飙升至66.4%，同比上升10.0个百分点或环比上升2.8个百分点。

库存系数也上升至1.91个月。

这种水平的读数仅在2020年疫情首次冲击中国时才出现。

然而，4月可能是最疲软的月份，我们谨慎地预计5月起会有所改善，因为生产正在逐步爬坡，但能否全面复工仍很大程度上取决于疫情情况。

在芯片供应环境不稳定的背景下，汽车行业的复苏变得复杂化，从低水平的全行业折扣率来看，供应已经多月无法满足需求。

我们认为政府支持是必要的，但如果芯片供应持续紧张，效果可能有限。

2020年，扶持汽车行业的举措有很多。

迄今为止，只有广东省政府出台了新一轮的5、6月份汽车消费刺激计划。

OEM销售回顾：本月，广汽集团（02338HK）销量同比下降33.5%。

一个原因是他们的设施受到上海疫情的影响相对较轻。

所以广汽丰田、埃安、传祺都明显优于行业。

另一家跑赢大市的汽车制造商是吉利汽车（00175HK），其销量同比下降28.1%。

上个月，吉利也跑赢大市。

另一方面，东风汽车（00489HK）、长城汽车（02333HK）均跑输市场。

新能源汽车板块依然强劲，易捷特新能源、埃安和比亚迪（01211HK）继续大幅增长（主要品牌销量见表-2）。

行业观点：自2021年12月以来，整体行业股价表现疲软。

乘用车厂商估值呈现均值回归（见图-6）。

目前行业预测市盈率为8.2倍，低于历史平均水平。

估值下调主要受吉利汽车和长城汽车的拖累，因为它们的估值要高得多。

由于2022年大宗商品价格持续飙升，今年盈利能力减弱的风险仍然很高。

除此之外，中国重点地区的疫情将影响消费能力，从而拖累全年的销售。

我们覆盖公司的股价波动是短期内可能出现的情况。

在全年的时间看，我们预计行业将“跑赢大市”。