上海证券-央行2022年一季度货币政策报告解读：加大支持，主动应对-220511

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主要观点以改革手段推动实质降成本央行介绍了近年来存款利率市场化改革进程。

市场以往关注的降成本手段更多的是降息降准，但央行的政策工具不仅于此。

央行通过推进利率市场化改革，疏通利率传导机制，以市场利率带动存贷款利率下行，以改革手段来降低企业融资成本。

4月降准后，虽降息未能落地，但实质性降成本仍在推进。

三重压力下新挑战，通胀关注上升对于国内经济形势的研判，沿用了政治局会议定调——新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。

经济形势出现的新变化，当前稳增长、稳就业、稳物价均面临新的挑战，对于政策支持的要求进一步提高，对于通胀的关注也有所上升。

加大支持力度，政策主动应对疫情突发以及外部地缘冲突下，各项应对政策也紧锣密鼓地出台，无论是之前的国常会、央行的23条以及4月的政治局会议都对后续的政策方向做出了指示安排，因此本次的货币政策报告更多是贯彻与落实。

面对当前的经济形势，稳增长、稳就业、稳物价的问题更加突出。

因此，在货币政策方面，要加大对实体经济的支持力度，主动应对，提振信心。

总量方面要保持合理充裕，继续增强信贷总量增长的稳定性。

结构政策方面，要做“加法”，在用好既有政策下加大对在疫情冲击中经营困难的主体以及薄弱环节的支持。

降成本继续推进，密切关注物价，保持物价稳定。

总量与结构并重央行未来的政策方向是总量与结构并重。

总量政策方面，降息降准仍有必要。

我们一直强调降准降息的必要性，并且降息降准能更好引导市场利率的下行，通过利率传导机制，最终实现降成本的效果。

结构政策方面，侧重于扶持小微+绿色，以及有利于当前稳增长、稳就业、稳物价的方向。

总量与结构共同推进，降低企业融资成本，加大对实体经济的金融支持，应对经济下行压力。

风险提示通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。