群益证券-中际旭创-300308-海外数通市场需求持续攀升，一季度营收净利双双超预期-220511

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结论与建议：公司2021年全年营收/归母净利润分别为76.95亿/8.77亿，符合市场预期。

全年整体来看，公司营收增长主要来自海外市场快速增长。

2021Q4单季度海外数通市场需求快速增长，公司22年业绩同样有望受益于此。

公司发布2022年一季报，营收/归母净利润分别为20.89亿/2.17亿，同比增长分别为+41.91%/+63.38%，业绩超出预期，保持“买进”建议。

海外数通市场需求快速攀升，近两个季度业绩持续增长：公司21年Q4以及22年Q1营收高速增长，主要受益于海外数通市场需求快速增长：公司海外业务占比从20年的69.3%上升到21年全年75.1%，21年全年海外收入57.78亿元同比增长18.25%；22年Q1海外数通市场的需求仍然旺盛，以Meta为代表的云计算厂商的资本支出进一步增长，带来公司一季度业绩大超预期。

盈利水平大幅提高，毛利率处于历史高位，费用管控效果显着：公司21年毛利率为25.57%，同比上升0.14个百分点，其中Q4毛利率28.11%为近几年来最高；22年Q1毛利率26.28，同比上升1.17个百分点。

主要原因是公司规模效应优势凸显，产品结构持续优化。

公司费用率同样持续下降，21年整体费用率14.7%，同比下降0.14个百分点；22年Q1整体费用率15.8%同比下降0.89个百分点。

Q1公司经营性现金流大增，达到了9亿元，创历史新高，比去年同期增加了10.31亿元；与此同时存货周转天数也由310天降低至220天。

体现出公司盈利水平稳步提升。

200G/400G优势明显，未来800G前沿产品未来有望带来新增长点：受益于全球云厂商资本开支大幅增长，200G已成为行业内需求增幅最快的领跑品种，与此同时400G也将延续高增长态势。

公司近两年来持续提升全球各大光模块大客户的市场份额，200G/400G品种销售量大幅增加，在2021年市场份额位居世界第二。

与此同时，公司800G前沿产品已经实现了客户送样，今年有望率先量产，行业内领先。

盈利预测：伴随未来两年行业持续的高景气，以及公司在行业内份额不断攀升。

我们预计公司2022/23年净利润分别为11.95亿元/15.02亿元，yoy+36.34%/+25.59%，折合EPS为1.50/1.88元，目前A股股价对应PE为21/17倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、新技术新应用落地不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、海外云厂商资本支出不及预期。