西部证券-4月通胀数据点评：猪油共振CPI破2，Q3破3概率不低-220511

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●核心结论4月CPI同比2.1%，预期2.0%，前值1.5%；PPI同比8.0%，预期7.8%，前值8.3%。

对此我们解读如下：猪油共振，CPI升破2%。

4月CPI猪肉同比下跌33.3%，虽然影响CPI下降约0.59个百分点，且仍是CPI最大拖累项，但较3月同比增速回升8.1个百分点；CPI猪肉项环比上涨1.5%，主要受规模场出栏计划较上月下降，疫情掣肘猪肉运输等因素影响。

鲜菜价格环比下跌3.5%，主因应季鲜菜上市量增大。

而疫情掣肘供应链使得薯类、鸡蛋和鲜果价格分别上涨8.8%、7.1%和5.2%。

非食品项方面，在国际油价上涨带动下，CPI交通通信同比上涨6.5%，环比上涨1.1%，同环比均是4月CPI最大拉动项。

PPI同比增速继续回落，原油仍是主要矛盾。

4月PPI同比上涨8.0%，前值8.3%，已连续7个月回落；环比上涨0.6%，继续维持回升态势，主因国际油价持续高位震荡，5月需关注欧盟是否加码对俄制裁。

分类来看，生产资料价格同比上涨10.3%，拉动PPI同比上涨7.8%，环比上涨0.8%；生活资料价格上涨1.0%，拉动PPI上涨0.2%，环比上涨0.2%。

两个催化因素下，猪价或许已经进入上涨通道。

4月猪肉价格较月初大幅上涨22.57%，超出市场预期。

造成4月猪价大幅上涨的主要原因有两点。

一是规模场出栏计划较上月下降，由于月中大型猪企销售完成率超出预期，加之对后市猪价保持乐观预期，多数猪企下半月缩减计划量减少供应。

二是疫情掣肘猪肉运输，引发局部地区供需失衡。

结合能繁数据，短期猪价回升仍受五一节后消费淡季等因素掣肘，但全年来看猪价或已进入上行通道。

我国春耕顺利进行，预计国际粮价变化产生的实质冲击有限。

根据农业农村部农情调度，截止5月2日，全国春耕粮食已完成意向面积的41%，同比快增2.6%，目前来看疫情对我国春耕进度影响较小，无需担心7-8月的玉米价格。

另一方面印度遭遇有记录以来最严重旱情，由于印度是国际第二大小麦产国，加之俄乌战争使得乌克兰完全错过春耕时节，国际粮价4月大幅上涨，我国主粮自给自足程度较高，预计国际粮价变化对我国粮价产生的实质冲击有限。

疫情催化下，猪油共振已现。

随着近期猪价与油价持续超预期，我们认为Q3国内CPI破3的可能性也不低。

就权益资产而言，消费或将受益。

风险提示：俄乌冲突对大宗商品价格影响超预期；国内稳增长政策力度超预期。