招商期货-镍重大行情点评-210723

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事件：沪镍08合约上涨3.57%到143260点。

评论：我们反复强调现实紧、预期松的沪镍格局，现实是促进镍上涨的动力，而远端一定程度上压制镍的过快增长。

不过现实越来越紧，我们可以从原生镍的三种形态来观察问题。

镍生铁角度看，此前不锈钢300系的高产和印尼镍铁回国量不及预期使得国内镍铁偏紧。

而最新数据显示6月印尼镍铁回国量环比5月下降0.45万镍吨，相较之下印尼镍铁产量6月环比5月有0.3万镍吨的增量，一方面印尼钢厂备货，另一方面印度、韩国、台湾地区也加大了对于镍生铁的采购。

至于不锈钢的限产，尽管是一把高悬的刀，但是大家对于是否实际落地依然存疑，尤其是对耗镍的300系来说。

硫酸镍角度看，持续处于预期好、现实好的状态，而镍豆是短期唯一有弹性的原料，其在硫酸镍原料中的占比已从去年全年不到3成上升到近月的50%。

此外，观察两个关键价差：一是硫酸镍对镍豆的价差，已震荡上行至2.5w附近；二是镍豆升水沪镍近月，虽然上行有限，但也已持续处于1500之上，且以消耗国内和全球库存为代价。

这种消耗镍豆库存的情况会持续到湿法和中间品释放产能为止，至少在四季度之前见不到改变。

纯镍/FENI方面，今年全球产量会低于去年，主要在于多地冶炼厂事故频发。

俄镍由于地下水渗入，下调生产预期，从23万吨到19-20万吨；Vale加拿大Sudbury地区6月受罢工影响而关停，其去年年产量为4.3万吨，此外其在新喀的VNCGoro矿关停；BHPWestNickel有一定检修，预计今年会有小幅减量……其他厂大部分与去年产量持平，仅有Ambatovy可能较去年增2万吨。

而需求侧的航空高速增长，不锈钢产量恢复，整体偏紧的状态持续。

此外更值得注意的是，东南亚尤其是印尼疫情肆虐，对于镍冶炼厂的投产、生产和产品运输都是定时炸弹。

在现实紧张的背景下，此类消息很容易点燃市场情绪。

投资建议：多单续持。

风险提示：不锈钢全面限产落地，新能源车产量不及预期，印尼冶炼厂投产加速。