中信期货-专题一：全球百年经济变局下的“危”与“机”~新的需求周期是否到来？-220511

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1.当前全球化规则不可持续，全球分工贸易面临重组。

这带来了供应链风险、通胀风险和货币结算风险，但提升了投资需求，以满足下一次更高级的全球化过程。

同时，地缘问题产生的结算风险使人民币国际化的战略意义加强，对外直接投资（FDI）具有现实意义。

2.货币政策不再主导周期，发达国家开始通过低利率环境+财政政策调节经济，解决资本不足问题。

这与历史上货币政策主导经济周期不同，因此需关注海外财政刺激和收入分配政策，这将使投资需求和消费结构产生变化。

这种模式的结果是，未来通胀持续都在相对较高位置。

3.当前与70、80年代滞胀的最大区别在于，这次需求真实存在。

我们关注绿色能源、产业重构、技术革命带来的增长机会并作出梳理。

通过观察国内工业绿色发展规划、美国“重建更好未来”，欧盟“下一代欧盟计划”及其拓展，日本“新资本主义”政策，以及未来“第四次工业革命”的发展建设路径发现，各国或都将迎来一轮具备现实基础的投资需求周期，政府主导作用加强，这与上世纪70和80年代“滞胀”后固定资产投资下降不同。

4.资本开支系列研究的目的。

当前经济问题出自供给端。

在通胀高企的背景下，各国需要货币政策调节给予供应端充分的恢复时间。

但在供给端缓解，通胀回落后，需求端仍将给予我们新的投资机会。

此背景下，对资本开支展开研究，无疑对通胀走势判断及产业升级方向具有重要意义。

我们后续会对主要大宗商品产业的资本开支情况做出详细的梳理和分析。

风险提示：1.政策变化；2.疫情变化冲击。