中泰证券-化工行业2021年度中期投资策略报告：景气未止，成长延续-210723

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回顾2021H1：全球疫苗接种快速推进，截至2021年6月30日，全球和中国平均每百人新冠疫苗接种量分别达40和86剂次。

全球经济复苏的背景下，CCPI指数涨至5100，化工行业延续高景气。

成本端，原油与动力煤价格上半年分别上涨51.42%和23.20%，支撑产品价格维持高位。

需求端，内需部分房地产行业受政策调控需求有所弱化；冰箱、冷柜和空调保持高景气，同比增速分别为29.2%、53.4%和33.4%；纺织服装需求文件，消费升级起带动作用，1-5月纺服零售同比增速12.3%；外需部分对中国出口的边际需求先强后弱，看好汽车产业、白电、纺织服装等行业外需的扩张趋势。

企业端，A股化工行业Q1营收增速为46.1%，Q2主营产品价差增扩，盈利持续边际改善。

随着复工复产的推进，看好行业的后续成长空间。

周期未止：在外需牵引，成本支撑下，看好低成本的优势行业。

1）农化：全球农产品价格走高，印度、中国化肥库存均处于历史低位。

单质肥方面，尿素在煤价支撑、供给侧优化、下游三聚氰胺等产品景气带动下进入景气周期，历史低库下行情有望持续。

复合肥方面，进入去库阶段，价格有望持续改善。

2）化纤：氨纶供不应求格局今年显现，超低位库存支撑氨纶景气持续；粘胶短纤进入去库通道，随着”金九银十“到来，内需外贸均有提升空间；涤纶长丝出口量已发生结构性提升，当前处于历史低库存位置，下游开工率走强，景气周期有望提前到来。

3）氯碱：“双控”约束上游原料电石供给，PVC资源属性增强，下游应用范围广泛，长期需求以4.8%的复合增速稳步增长。

4）聚氨酯：价格已触底反弹，科思创等海外装置面临不可抗力，叠加Q3传统检修季，供给端趋紧，随需求旺季到来价格具备向上弹性，未来新增产能集中在龙头，持续看好MDI长生命周期特点。

5）钛白粉：随三季度涂料、塑料、造纸行业进入旺季，钛白粉行情有望持续，长期涂料市场稳定增长，龙头产能有序释放，看好长期供需齐升。

成长延续：在自主可控政策、产业链转移、环保等因素驱动下，国内企业持续向新材料领域进军，竞争力不断增强。

从细分行业看：1）半导体材料：持续质变，扩产迎接高景气。

当前芯片紧缺浪潮在全球蔓延，芯片制造厂商纷纷扩产，而我国半导体材料企业在电子气体、靶材、抛光液等领域取得突破性进展后同步扩产，未来有望充分受益行业高景气。

2）OLED材料：行业快速发展，成品材料替代可期。

OLED作为优异的显示材料，需求快速增长。

在中间体及单体粗品环节，我国企业已经取得优势地位，将受益于行业增长。

在成品材料领域，随着高端OLED升华前单体与自主知识产权OLED材料的突破，我国OLED材料企业在高端成品材料环节迎来发展良机。

3）环保材料：尾气催化确定性高，可降解触底回暖。

国六标准逐步推进，尾气催化材料有望量价齐升，比如蜂窝陶瓷、沸石分子筛。

可降解塑料进入壁垒不高，供给端持续加码，价格触底回暖。

我们认为限塑是大势所趋，长期需求空间广阔，重点关注政策端推进情况。

建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、泰和新材、万润股份、海利得。

风险提示：产品价格波动风险，市场规模测算偏差风险，公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，项目进展不及预期风险。