天风证券-策略 · 专题：中证基建工程指数投资机会分析，三问稳基建-220511

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1.中证基建工程指数是系统反映基建产业链上市公司的指数。

中证基建工程指数（基建工程指数）选取A股建筑与工程行业中50只总市值居前的个股，细分行业覆盖基建建设、专业工程、工程机械等，能系统反映基建产业链全貌，市值风格偏向中大盘。

2.横向看，基建工程指数盈利能力优于同类指数，估值水平较低，在信用扩张前期有较大概率取得超额收益。

复盘三次典型的信用扩张前期，基建工程指数较万得全A的超额收益显著优于一般宽基指数。

当前市场处在信用筑底回暖、盈利降速的信用扩张前期组合中，且逆周期政策料将持续加码，市场环境与政策方向均有利于基建工程指数取得超额收益。

3.如何看待必要性？基建投资可能是目前宏观逆周期政策加码最有效的突破口。

我国宏观经济运行存在“外需→制造业→就业→宏观政策”的传导链条，在当前外需回落拖累出口、企业盈利降速、失业率存在压力的背景下，逆周期发力必要性在时间维度上边际递增，意味着政策在边际上追求更小的兑现时滞，考虑到政策在基建投资中起主导作用，我们预计基建政策短期大概率仍存在加码空间。

4.如何看待持续性？经济的长短期发展目标相衔接，延展基建产业链景气周期上至2025年。

短期来看，由于出口、消费、制造业与房地产开发投资有压力，实现全年增速目标需要基建发力的配合。

长期来看，我们推算决策层内部可能存在2022-2025年均5.73%左右的中期经济增速指引，意味着未来四年基建或将持续发力（至少收紧的概率不高）。

5.如何看待发力路径？能源、交运、水利可能是重点方向，业绩快速兑现可期。

其中，交运、水利的预期差可能相对占优，轨交、物流、管网、水利工程等细分方向或有较大的增长空间。

节奏上，本轮基建扩张周期中决策层格外重视资金使用效率，投资放量大概率会快速兑现为基建产业链业绩，短期基建板块或将迎来主升行情。

6.广发中证基建工程ETF（代码516970，简称：基建50ETF）紧密追踪中证基建工程指数，截至5月10日规模超120亿元，成为市场上同类产品中规模最大、流动性最好的一只基建主题类ETF，为投资者提供一键布局基建产业链的投资工具，建议关注。

风险提示：政策执行风险，疫情反复拖累建设风险，地缘摩擦加剧全球供应链风险，等。