中信证券-“现代化基建与地方债务专题”：稳增长俯冲蓄力，基建债价值提升-220511

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年初稳增长蓄势待发，各类工具百花齐放。

不同于货币工具箱中的降准、降息等举措，财政工具箱似乎仍处于蓄势状态，而且一些特定工具也难以在常态环境中使用，因此城投融资成为衔接宽信用到稳增长的润滑剂。

地方政府债在前，融资平台债殿后。

先后交替，相互助力，在不新增隐性债务的政策基调下为地方经济发展提供强劲保障。

城投债净融资速度放缓曾一度引发市场担忧，但客观来看城投融资具有很强的周期性因素。

对于信用类属的基建相关债券而言，我们认为利差终将走向分化，择券也更需遵循经济逻辑。

风险因素宏观经济增速下行压力增大；社融数据低于预期；监管政策收紧导致融资环境恶化；个别信用风险事件频出等。