华西证券-怡合达-301029-FA自动化零部件巨头，加速成长可期-210723

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怡合达是国内少有的FA工厂自动化零部件一站式供应企业，年订单处理量约55万单，年出货总量超过230万项次，90%标准件可实现3天内发货；累计成交客户数突破4万家，服务3C、汽车、新能源、光伏等众多行业，具有较高的品牌知名度。

？营收&利润双增，盈利能力强。

2017-2020年，公司营收与归母净利复合增长率分别为47.61%和62.00%。

2020年公司营收突破12亿，同比增长58.96%，归母净利同比增长88.03%。

公司盈利能力高于行业平均，毛利率稳定在40%以上。

？自制&OEM&集约化采购，一站式平台国内领先。

公司创新产品供应方式，极大提高公司产品交付能力，增加客户粘性。

公司开发涵盖了76个大类、1404个小类、90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，并建立了怡合达FA工业电子商务平台，为客户提供产品一站式采购，提升了客户选型和采购的效率。

？募投项目助力公司竞争优势稳固。

公司计划募资自建智能制造基地，进一步提升客户的一站式采购体验，客户粘性未来有望进一步增强。

此外，通过自建自动化仓储系统的供应链中心，将增加35万多个仓位，库存SKU提升至55万多个，公司供应链管理能力有望进一步提升。

？对标国际巨头，未来成长可期。

放眼国际，公司与日本龙头米思米差距正在逐渐缩小，二者毛利率均在42%左右且较为稳定。

依靠本土化服务优势，公司与米思米在国内市场的营收份额差距不断缩小，未来成长空间巨大。

？投资建议。

预计2021-2023年实现营收分别为17.44亿元、24.33亿元和33.96亿元，同比增长44.1%、39.5%和39.6%；归母净利润分别为3.71亿元、5.19亿元和7.23亿元，同比增长36.8%、39.8%、39.4%，对应EPS分别为0.93元、1.30元和1.81元。

首次覆盖，暂不评级。

风险提示下游行业景气度不及预期、新产品研发不及预期。