东吴证券-理想汽车~W-2015.HK-Q1业绩符合我们预期，盈利能力持续提升-220511

《东吴证券-理想汽车~W-2015.HK-Q1业绩符合我们预期，盈利能力持续提升-220511（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-理想汽车~W-2015.HK-Q1业绩符合我们预期，盈利能力持续提升-220511（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

季报要点：随销量提升，单车均价基本稳定；规模效应明显，毛利率呈现提升趋势。

2022Q1理想汽车交付合计31716辆，实现车辆销售收入93.1亿元，同环比+168.7%/-10.3%，与季度交付涨幅基本相当。

2022Q1营业总收入95.6亿元，同环比分别+167.5%/-10.0%。

2022Q1毛利率22.6%，同环比分别+5.3pct/+0.2pct，车辆销售毛利率22.4%，同环比分别+5.5pct/+0.1pct。

理想汽车2022Q1单车均价29.4万元，环比持平。

Q1业绩符合我们预期，毛利率持续提升。

费用投入增加，费用率保持稳定。

2022Q1理想汽车研发费用/销售、一般及管理费用支出分别为13.7/12.0亿元，分别同比+166.54%/+135.29%，分别环比+11.68%/+6.19%，对应费用率分别14.33%/12.55%，分别同比-0.05pct/-1.71pct，分别环比+2.75pct/+1.91pct。

理想汽车持续加大研发以及销售费用支出，加速核心电动智能化技术自研整合，保障自身核心竞争力领先；同时随销量提升，费用逐步摊销，费用率2020Q1以来整体呈现下降趋势盈利能力逐步提升。

单车毛利逐步增加，2022Q1理想汽车单车毛利6.58万元，同环比分别+41.39%/+0.05%。

2022Q1理想汽车实现归母净利润-0.11亿元，小幅亏损，单车亏损0.03万元，环比2021Q4下滑，主要系费用支出明显增加。

渠道门店不断开拓，随新车理想L9上市，2022年销量有望持续提升。

截至2022年4月30日，理想汽车拥有225家零售中心，覆盖全国106个城市，全国渠道销售网络迅速开拓。

公司预计，2022Q2在长三角地区疫情影响下，理想汽车将实现交付2.1~2.4万辆，收入总额61.6~70.4亿元。

新车理想L9将于Q3上市，增程动力/智能座舱/智能驾驶全面升级，基于新一代增程平台，继续聚焦家庭用户群体，采用全新全自研增程电动系统、底盘控制系统和中央域控制器，自动驾驶全面升级，将实现全场景的巡航辅助驾驶功能，产品力领先。

凭借理想L9卓越产品力，待行业芯片短缺/疫情等负面因素缓解后，未来公司销量有望持续提升。

盈利预测与投资评级：我们预计随新车不断上市，公司销量有望持续提升，2022~2024年营收分别为576/1298/2215亿元，分别同比+113%/+125%/+71%；归母净利润分别为3.6/33.7/99.0亿元，2023/2024年分别同比+834%/+194%，2022~2024年对应PE分别为377/40/14倍。

看好理想L9+ONE组合拳带来公司2022年销量高增长，后续多款新车有望带来2023-2024年持续增长。

维持理想汽车“买入”评级。

风险提示：新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；软件OTA升级政策加严；新平台车型推进不及预期。