中信期货-软商品策略日报：橡胶反弹不改弱势趋势，供需无上行驱动-220511

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橡胶：弱势行情依旧在，橡胶趋势难改供需没有强的看涨驱动，因此，难以有效扭转已经运行良久的下行趋势。

从技术层面看，13100~13300一带存在压力，但往下，12500一带仍有支撑。

操作策略：观望。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：供应扰动常在，纸浆难跌成本的上升会使得期货波动的区间呈现通道上升状态。

因此我们认为纸浆仍然是以震荡格局为主，但在汇率的变动下，不排除价格在震荡过程中继续触及更高的点位。

按照最新的汇率计算，震荡区间在6900~7500。

操作策略：7500~6900区间双边交易。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：宏观扰动抑制外盘，内盘跟随低位整理下游变化不大，近期因盘面下跌成交有所增加，多为刚需采购低位补库，棉价下方受到外盘偏强、内外倒挂的支撑，向上缺乏基本面驱动，短期延续区间震荡，关注宏观因素消减、若外盘反弹或带动郑棉价格小幅回升。

操作：短期9月合约维持21000-22000区间震荡；中期价格下行预期不变，9月合约21500-22000之间逐步布局空单。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：关注本月进口，短期外盘带动短期来看，基本面无太大变化，国内郑糖基本面无大波澜，供需短期无太大矛盾。

3月进口同比继续下降，内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

关注后期进口情况。

操作策略：多单持有。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。