兴业证券-港铁公司-0066.HK-业绩扭亏，持续稳健派息-200510

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投资要点我们的观点：港铁公司短期仍受到疫情、以及与内地不通关等影响，香港车站商务运营、物业租赁等业务仍有较大修复空间。

但随着香港本地疫情好转、本地消费复苏，公司的业绩将稳步提升。

另外香港的物业开发业务将持续贡献利润。

目前公司股价对应2021年核心净利润24XPE，股息收益率达到3%，建议投资者关注。

年度业绩符合预期：截止2021年底，港铁公司营业收入472.02亿港元，同比增11%，其中香港客运业务、车站商务、物业租赁及管理业务、中国内地及国际业务的营业收入分别为131.77、32.08、50.36和253.98亿港元，占营收比例分别为27.9%，6.8%，10.7%和53.8%，按年变动为+10.8%、-1.9%、-0.4%和+18.5%。

主营业务减亏，EBIT转正：公司EBIT由上年的-1.43亿港元提升至27.7亿港元，主要由于香港客运业务继续减亏以及中国内地及国际业务盈利能力好转。

归属公司股东的净利润为95.5亿港元，去年同期为亏损48.1亿港元，其中来自经常性业务的利润为18.1亿港元，物业开发利润为93.4亿港元，基础业务合计利润达到112亿元，已经接近2018年的水平。

投资物业重估亏损16亿港元。

香港物业发展持续贡献利润：截止2021年底，公司物业发展业务贡献税后利润92.77亿港元，同比增长70.5%，主要来自“日出康城”第七、八、九期结算带来的利润。

同时多个项目在2021年进行预售，并批出了“港岛南岸”第五、六期的物业发展项目。

公司将在香港继续发展TOD项目，并将该模式扩展至内地市场，为公司持续贡献利润。

每股派息达历史新高：公司继续保持稳健的派息政策，末期每股派息1.02港元，全年合计每股派息1.27港元，创历史新高。

公司的财务实力雄厚，净负债率为18.1%，利息覆盖倍数达到14.4倍。

总有息负债为437.52亿港元，平均借贷成本仅2.2%。

风险提示：宏观经济增长放缓、客流量增长不急预期、工程进展不及预期、新业务拓展不及预期、国际业务亏损。