光大证券-海外策略双周报（2022年第7期）：政策曙光显现，积极布局港股互联网-220510

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政策曙光显现，积极布局互联网板块2021年，为实现中国经济公平、有序、可持续的增长与发展这一目标，我国政府加大反垄断力度，互联网平台企业强监管周期就此开启。

近期政策已经开始有所转变。

参考前期的白酒监管政策周期，当前互联网板块值得积极布局。

白酒监管政策周期回顾2012年，中央提出严查“三公消费”，各地纷纷制定细则落实“八项规定”，公职人员“禁酒令”成为常态化。

白酒行业的政务消费收入急剧萎缩，价格下跌，相关公司股价持续回调。

政策回暖后，估值修复领先于基本面修复。

2014年中央及各地政府的相关政策开始倾向于规范和扶持白酒产业。

但2014年受反腐倡廉、价格管控以及安全生产政策影响，白酒行业营收与净利润在第四季度才出现回暖。

2014年下半年随着政策回暖，白酒行业的估值已经率先开始修复，带动行业整体股价回升。

行业长期走势仍将回归于基本面。

监管常态化下，企业战略布局调整决定未来基本面走向。

2015年—2017年，得益于消费升级，一线品牌再度提价并利用品牌效应实现放量，带来营业收入的持续上升。

稳健的基本面支撑白酒行业不断上涨。

平台经济监管政策回顾与展望2021年，为实现中国经济公平、有序、可持续的增长与发展这一目标，我国政府对于平台经济加大反垄断力度，互联网平台企业强监管周期就此开启。

政府密集出台了各项反垄断相关政策，反垄断法加速修订，多个规范性文件密集落地。

随着平台经济监管不断深化，监管政策边际缓和早有迹象。

22年以来监管多次提出“促进健康发展”，监管重点逐步出现变化。

近期政治局会议明确指出“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。

监管政策转变，积极布局互联网板块参考上轮白酒监管周期，科网板块估值有望先于基本面修复。

对比A股及美股的科技指数来看，恒生科技指数当前估值处于绝对低估的水平，已充分反映市场对政策的悲观预期。

随着政策回暖，市场对恒生科技指数的盈利预期有望随之上调，并带动恒生科技指数的估值修复。

长期来看，参考之前的白酒行业，平台经济的走势也将回归基本面。

本轮互联网反垄断监管周期同样对平台经济的增长模式及经营方式产生了较为深远的影响，互联网公司的基本面未来面临一定挑战，但中长期行业整体发展前景仍然可期。

考虑到目前平台经济相关企业已经取得了一定的先发优势，并且已经开始积极进行战略调整与布局，因此预计未来平台经济仍然将取得进一步发展。

政策曙光出现之后，互联网板块值得积极布局。

在经历了2021年的政策严控之后，当前平台经济已经看到了政策的曙光。

我们认为，相关板块目前已经到了值得积极布局的时候，短期内相关板块估值有望先行修复，长期板块表现将回归行业基本面。

建议关注恒生科技指数，同时自下而上关注龙头公司。

风险提示：1、美国对中国企业的制裁加剧；2、经济超预期下行；3、海外市场波动加剧。