国金证券-西部利得得尊纯债债券型证券投资基金：中高等级信用债打底，利率债及转债灵活增强-220510

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基本结论西部利得得尊：中高等级信用债打底，利率债及转债灵活增强西部利得得尊由多位基金经理共同管理，其中严志勇负责统筹决策，易圣倩信负责信用策略研判，李安然负责个券定价及债券交易。

投资策略方面，西部利得得尊以中高等级信用债作为底仓配置，通过灵活参与利率债波段交易以及转债投资增厚组合收益。

信用债策略方面，以AA+及以上的中高等级信用债为主，重点配置核心地区城投和优选产业主体，在信用品种上的配置较为均衡。

城投债方面，以持有地级市核心平台为主，不通过信用下沉获取收益。

产业债方面，以国企和央企配置为主，相对看好龙头企业。

地产债方面，组合暂时没有参与配置。

金融债方面，二级资本债票息较高，安全性较好，同时流动性也不错，具备逢高配置的价值，组合有适度参与。

久期策略方面，一般久期操作范围在1.5-3年，以追求稳健中庸为主，不会进行极端配置。

同时会根据市场环境选择不同资产进行久期调整，利率债层面以参与把握较大的波段为主，不太进行特别高频的交易。

转债方面，西部利得得尊采取偏左侧的双低策略，通过严格的止盈止损来控制回撤。

组合对于转债资产的定位是做收益增厚的工具，如果价格涨到相对较高水平，会坚决进行止盈。

产品定量分析：西部利得得尊A（675100.OF）西部利得得尊债券A（675100.OF）成立于2017/03/01，为中长期纯债券型基金，基金经理严志勇、李安然、易圣倩分别自2018/11/19、2021/04/21、2022/01/26起管理本产品至今。

截至2022年一季度末产品合计规模为25.35亿元，在持有人结构上以机构为主。

从业绩表现上来看，截至2022/04/22，基金经理严志勇任职以来年化回报为5.33%，同类排名为72/810；最大回撤为-1.29%，同类排名为106/810；夏普率为2.77，同类排名为60/810。

分阶段看，基金近1年年化回报为5.23%，同类排名为217/1575，最大回撤为-0.67%，同类排名为1355/1575；近3年年化回报为5.24%，同类排名为71/915，最大回撤为-1.29%，同类排名为129/915。

从资产配置上看，截至2022年一季度末，基金经理严志勇管理以来债券仓位均值为113.03%，债券仓位变动区间为[98.62%，129.53%]。

其中信用债仓位均值为88.72%，信用债仓位变动区间为[63.77%，123.16%]；利率债仓位均值为18.59%，利率债仓位变动区间为[6.10%，33.19%]；可转债仓位均值为4.02%，可转债仓位变动区间为[0.00%，6.92%]。

从债券组合特征上看，截至2022年一季度末，基金经理严志勇管理以来杠杆率均值为118.78%，杠杆率变动区间为[103.70%，134.25%]；久期测算均值为1.82，久期测算值变动区间为[0.63，2.75]；高等级信用债仓位均值为0.40，仓位变动区间为[7.00%，85.20%]。

截至一季度末，基金前五大重仓券分别为20中信银行二级、20广发银行二级01、22农发01、21吉林电力SCP003、21附息国债05，重仓加权久期为4.2853，较上季度末有所下降。

风险提示：政策不确定性、经济超预期利空债市、疫情等不确定因素冲击股市。