浙商证券-华特气体-688268-点评报告：拟回购股份彰显信心，电子特气先行者将快速发展-220510

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投资要点事件上市公司公告：拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，股份回购的价格不超过85元/股。

此次用于回购的资金总额为0.4-0.8亿元，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。

股份回购彰显公司发展信心；回购最高价85元/股，对应现价溢价50%公司实控人提议董事会回购股份，是基于对公司未来发展信心及价值认可。

后续若实施员工持股或股权激励有利于建立公司长效激励机制，充分调动员工积极性，将股东利益、公司利益及员工利益有效结合，促进公司健康持续发展。

市场广阔：中国特种气体市场超400亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯，预计2022年中国特种气体市场将达411亿元（2017年全球市场约合人民币1500亿元），2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年行业将维持15%以上增长。

行业有望培育千亿市值公司：40亿利润（全球20%份额，15%净利率），25倍PE。

竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。

目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。

近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。

公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，在国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。

先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML等公司认证，目前已具备50种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

盈利预测及投资建议预计2022-2024年的归母净利润为1.8/2.4/3.4亿元，分别同增42%/32%/40%，复合增速为38%，对应PE分别为37/28/20倍。

维持“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。