华金证券-长城汽车-601633-疫情扰动，4月产销同比下降-220510

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投资要点◆事件：公司4月实现产量55,284台，同比-38.5%；实现销量53,777台，同比-41.4%。

1-4月累计实现产量341,190台，同比-19.3%;累计实现销量337,277台，同比-21.7%。

四月公司产销受疫情影响，同比降幅较大。

◆疫情影响，五大品牌中仅坦克品牌实现同比增长：4月公司哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌分别实现销量29,125/2,293/13,206/3,088/6,065台；同比增速分别为-47.1%/-36.1%/-34.6%/-58.7%/+10.3%，仅坦克品牌实现同比增长。

1-4月公司哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌分别实现销量195,881/16,578/56,158/36,842/31,818台，累计同比增速分别为-29.5%/8.6%/-29.4%/-3.5%/+60.5%。

我们预计，随着4月底上海地区陆续复工复产，短缺零部件供应能力回升，公司销量有望快速恢复。

◆公司继续加强智能化核心技术布局，科技创新推动品牌向上：长城旗下毫末智行近日发布了搭载HPilot3.0的“毫末城市NOH”。

配备一颗AI能力360T、高速缓存144M、CPU计算能力达到200K+DMIPS的超高算力芯片；同时还配套2个激光雷达、12个摄像头、5个毫米波雷达，最大程度实现了整套辅助驾驶感知系统的安全冗余。

在主动智能悬架方面，长城旗下精工汽车无锡基地项目正式签约，项目投资31亿元，建成投产后将实现110万套EAS空气悬架系统、260万套EDC电控悬架系统，年产值预计达100亿元。

◆投资建议：我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为78.9亿元、108.8亿元和132.9亿元，净资产收益率分别为11.8%、14.9%和16.6%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新上市车型销量不及预期；车用芯片紧缺影响产量；上游原材料价格大幅上涨；疫情影响供应链复工复产时间超预期。