万联证券-4月贸易数据点评：疫情阶段性干扰，关注外需基本面-220510

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按美元计价，4月出口同比3.9%，前值14.7%；进口同比0%，前值-0.1%；贸易顺差511.2亿美元，前值473.8亿美元。

出口增速快速回落，疫情给部分地区生产带来干扰，产业链受阻迹象显现。

一方面，受去年同期高基数作用影响。

另一方面，疫情和防控政策给我国部分地区的生产带来一定干扰，产业链部分受到影响。

美国、欧洲制造业PMI高位持续回落，英国、美国加息进程下，经济热度已经有所“降温”。

美国制造业依然处于补库存阶段，新增订单和存货同比仍处于高位，海外需求对我国出口的支撑延续，但边际转弱。

美国、欧盟出口拉动作用边际放缓，东盟出口表现具有一定韧性。

我国对欧盟和日本出口回落幅度相对更大。

4月，越南出口增速由19.1%上行至30.4%，纺织品、机械设备、电子零件等出口金额增速显著上行。

海外需求依然不弱，东南亚出口逐步修复，我国部分出口份额转移到东南亚地区压力增加。

汽车产业链显著回落，劳动密集型行业出口依然不弱，高新技术产品出口转弱。

上游铝材、稀土增速保持上行，而成品油、粮食、肥料、钢材出口金额持续回落。

手机、自动数据处理设备及零件出口边际回落，汽车出口显著下行。

相较于劳动密集型产品，高新技术产品对供应链的稳定性依赖度更高。

防疫相关的部分产品出口增速下降。

劳动密集型的鞋靴、箱包保持上行，但玩具、服装、纺织品、塑料制品较上月边际回落。

进口增速承压，内需偏弱，大宗商品价格仍处高位，但同比回落，价格支撑减弱。

CRB指数月度同比持续回落，当前大宗商品价格仍处高位，对进口支撑作用延续，但由于去年价格呈现前低后高的走势，价格同比也进入回落通道，能源类价格支撑边际转弱。

贸易顺差虽然有所扩大，部分受进口走弱带动。

飞机、自动数据处理设备、集成电路等进口形成一定拖累，煤炭、原油、大豆进口保持上行。

农产品中大豆保持增长，和巴西进口增速上行相互印证，今年以来，大豆、玉米、小麦等农产品价格持续攀升带来一定推动。

下游工业产成品中，仅汽车和汽车底盘、汽车零件增速上行，其他产成品大多回落。

出口2022年进入下行通道，不仅在于高基数影响，外需逐步降温，国内疫情也给供应链带来阶段性扰动。

全球流动性进入收紧阶段，俄乌冲突下，欧洲通胀压力短期难以缓解，海外下半年面临转入衰退阶段的压力，海外需求收缩和高基数作用，出口仍处回落通道。

我国疫情给出口产业链带来阶段性压力，但随着疫情得到有效控制，国内产业链的问题将边际缓解。

风险因素：海外政策收紧带动外需回落幅度超预期，中美贸易关系变动超预期，疫情带来的生产影响和时长超预期。