中信证券-奥飞数据-300738-投资价值分析报告：快速崛起的IDC龙头，看好持续扩张-220510

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奥飞数据聚焦数据中心，近年来公司机柜数、收入、业绩均取得高速增长。

凭借管理层的锐意进取，在广深和北京周边快速扩张，与快手、百度、美团、京东等大型互联网客户深度合作，公司成为IDC领域的优质黑马。

当前，公司存量IDC机柜2万个，在建机柜超5万个，未来增长可期。

我们给予公司目标价24元，首次覆盖，给予“买入”评级。

▍公司介绍：高速增长的IDC黑马。

奥飞数据深耕数据中心业务，公司机柜数与业绩近年来延续高速增长：2017-2021年，公司机柜数分别约1500、2950、7200、16000、19900个，机柜数CAGR高达91%；2013-2021年，公司IDC业务收入从2,575万元增长至10.3亿元，CAGR高达59%。

2014-2021年，公司归母净利润和EBITDA的CAGR分别为67%和87%。

当前，公司机柜数近2万，在建项目机柜数超5万，公司不断拓展大型互联网客户，业绩有望持续高增长。

▍行业概览：需求增长+核心地区供给紧张，IDC行业景气向好。

2021年，中国IDC市场规模1500亿元，约占全球的34%，2016-2021年CAGR达27.8%，高于全球IDC市场规模的平均增速。

2021年，受能耗双控政策、互联网厂商严监管等影响，IDC行业供需均短期受到抑制。

2022年，伴随东数西算工程启动、能耗指标管控边际放松，IDC厂商机柜投放有望重回正轨。

此外，预计随着国内互联网厂商Capex逐步回暖，流量持续快速增长，一线城市IDC需求仍然具备稀缺性，IDC行业整体景气度有望提升。

▍公司优势：重点区域加速扩张，绑定客户持续增长。

1）治理优势：扩张战略清晰，高管锐意进取。

2017-2021年，公司机柜数量CAGR高达91%。

公司广州南沙机房、廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园等项目处于建设期，储备IDC项目机柜数超5万个。

公司管理层从业经验丰富且锐意进取，团队核心成员稳定。

公司2021年发布限制性股票激励计划、拟向145名激励对象授予720万股限制性股票，有望进一步提升团队积极性。

2）资源优势：重点区域布局，机柜资源丰富。

奥飞数据当前在广东和环北京地区深入布局，部署大量优质机柜资源，公司在廊坊、南沙等数据中心面向互联网客户，需求旺盛。

目前公司拥有12个自建数据中心，可用机柜约19900个。

3）客户优势：绑定互联网优质客户，业绩高速增长。

公司客户中约80%为互联网企业，客户包括快手、百度、美团、京东、阿里等。

2021年以来，公司与百度分别就南沙和廊坊固安数据中心签署合作协议，公司预计将提供3850个机柜，累计合作金额近20亿元。

公司逐步加大批发型IDC占比，得益于良好的客户拓展和优质资源卡位，公司收入增长和盈利能力领先行业。

4）融资效率：融资渠道多元，持续发展可期。

2018-2021年，公司陆续通过IPO、定向增发、发行可转债，累计募资约13.5亿元，有效支撑业务快速扩张。

▍风险因素：行业政策变化对公司产生不利影响；流量增长不及预期；云厂商Capex增长不及预期；公司IDC机柜扩张不及预期；公司机柜上架率提升不及预期；公司客户拓展不及预期；公司业绩增长不及预期。

▍投资建议：奥飞数据聚焦数据中心，近年来公司机柜数、收入、业绩均取得高速增长。

凭借管理层的锐意进取、发展战略的全国性扩张、与大型互联网客户的深度合作，公司成为IDC领域的优质黑马。

当前，公司在建IDC项目机柜超5万个，未来增长可期。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.04、3.02、4.00亿元。

我们选取宝信软件、科华数据、光环新网、数据港四家可比公司，其2023年Wind一致预期PE平均为21倍，预计公司考业绩将在未来几年逐步释放，有望维持业绩高速增长，因此选取2023年作为估值年份，且当前公司在手数据中心项目超5万个机柜，未来成长性优异，我们给予公司一定的估值溢价。

我们按照2023年30倍PE，给予公司目标价24元，首次覆盖，给予“买入”评级。