富途证券-Moderna-MRNA.US-财报点评：新冠疫苗业务增长乏力，未来三年或将推出三款新疫苗-220510

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事件美东时间5月4日盘前，Moderna发布2022Q1财报：营收达61亿美元，同比增长+213%，环比增速-16%；净收入37亿美元，同比增长+200%，环比-25%；公司99%收入来源于新冠疫苗，但随着支付能力较强的欧美国家接种率逐渐饱和后，预计mRNA-1273产品将于2022年将会达到销售峰值，2023年及未来可能逐渐走低。

核心观点新冠疫苗收入增长乏力，公司毛利率和净利率走低根据公司披露，Spikevax？在2022Q1量价齐跌，Spikevax？新冠疫苗2022Q1收入为59亿美元，环比增速-15%，主要是因为新冠疫苗属于一次性消费品，复购性弱，有较强支付能力的国家基本在2021Q4完成了新冠疫苗接种和加强针的注射。

公司99%的收入来源于新冠疫苗的销售，现新冠疫苗增长乏力，容易使公司的毛利率和净利率走低，2022Q1毛利率和净利率创近一年新低。

公司货币资金充足，但经营活动现金流有所回落公司目前货币资金充足约101亿美元，其中Q1用了6.23亿美元回购公司700万股。

但公司的经营活动现金净额28亿美元，主要是因为递延收入中确认收入超过了收到的客户存款，部分被产品销售增加和应收账款收回增加所抵消。

公司产品研发管线丰富，预计未来2-3年将推出三款产品公司研发管线丰富，其中涉及了呼吸道感染、潜伏病毒、癌症等mRNA疫苗。

预计2022Q2季度有4个项目处于临床III期试验，未来2-3年将会推出三款与呼吸系统相关的mRNA疫苗，将会充分公司目前单一产品线。

投资建议随着支付能力较强的国家新冠疫苗接种率逐渐饱和后，公司核心产品Spikevax？易受影响，近期对Moderna公司保持谨慎态度。

风险提示公司产品研发不及预期、产品销售不及预期。