富途证券-英特尔-INTC.US-22Q1财报点评，“云”业务持续增长，代工业务有望成最大Alpha-220510

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英特尔（INTC.O）于4月28日发布2022年Q1业绩：营收183.53亿美元，略超业绩指引，同比跌6.7%，环比跌10.6%；GAAP准则下，净利润81.13亿美元，同比增45.7%，环比增74.4%。

核心观点1、市场疲软叠加竞争加剧，第一大业务同比跌13%拖累整体业绩2022年Q1英特尔营收183.53亿美元，同比跌6.7%，环比跌10.6%，是少数在半导体行业整体景气背景下营收下滑的芯片巨头。

英特尔营收下下滑，主要是第一大业务ClientComputing（CCG）同比跌13.3%拖累。

一方面由于市场对PC的需求量整体在下滑；另一方面是竞争加剧，ARM架构的CPU在开始“蚕食”传统X86架构芯片的市场份额，比如苹果放弃英特尔的芯片开始转向自研的M系列芯片，高通和联想合作，宣布推出基于骁龙8CX芯片的首款高端WindowsonARM笔记本电脑ThinkPadX13s。

2、与“云”相关的业务持续增长，NEX业务竞争优势明显，营收创新高在英特尔新的组织架构下，“云”相关的业务为DatacenterandAI（DCAI）、NetworkandEdge（NEX）分别占营收32.6%、12%，2022年Q1营收同比增长22.1%、23%，保持较强的增长趋势。

DCAI方面，第三代产品IceLake持续获客，第四代产品SapphireRapids也开始送样。

NEX方面，几乎所有网络商业部署都在使用英特尔至强世芯片和FlexRAN软件，英特尔已经与全球主要运营商签订了10多项协议，预计在未来两年内将进行大批量的商业部署。

3、代工业务有望成英特尔“困境反转”最大Alpha在IMD1.0时代，英特尔芯片生产“最大的BUG”是：无法享受旧工艺的经济效益。

因为英特尔此前是采用Tick--tock策略，每两年就过渡到下一个工艺，以生产最先进的逻辑芯片。

相比于台积电等代工厂，英特尔此举带来巨大的财务压力。

因为代工厂一方面可发追求先进制程以生产最先进芯片，另一方面也可以用相对旧但成本更低的工艺来生产诸如MCU、CIS、FR、PMIC等芯片。

英特尔开始对外提供代工服务，可以盘活此前相对落后的产能。

英特尔披露，代工目前有10个合作机会，市场价值超过50亿美元。

投资建议英特尔在新任CEO上任后推出一系列改革，目前初见成效，但能不能帮助英特尔“困境反转”还待观察，建议投资者保持关注。

风险提示PC市场放缓加剧，半导体供应链持续紧张，新业务进展不及预期。