华安证券-爱施德-002416-构建“消费+品牌+零售”多维服务网络-220510

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国内领先的数字化分销和零售服务商爱施德成立于1998年，经过逾二十载的发展，在品牌合作、产品覆盖及区域拓展等方面均处于行业领先位置。

公司业务主要由数字化分销和数字化零售组成。

其中，分销业务涵盖手机分销+3C数码分销+快消品分销+供应链服务，2021年营收规模达665亿（占比约70%），是公司业绩的主要贡献力量；零售业务则聚焦在苹果零售+电子雾化器+电商本地化+通信增值服务，2021年营收同比大幅增长146%至285亿元，有望成为公司新的业绩增长点。

顺势而为，品牌扩容得力，布局赛道拓宽公司起家于手机分销，在通讯网络的代际发展及手机产品推新升级的带动下，该业务营收实现稳步增长；参与对荣耀的联合收购，激活新流量，创造新增长。

随着泛智能终端和物联网应用的发展，公司抓住人工智能与万物互联时代机遇，将智能终端分销业务从手机全面升级为3C数码全品类。

强化在小家电、智能音箱、智能穿戴、智能家居、无人机、笔记本、平板等3C数码领域的网络深度和广度，与JBL、SKG、BONECO、天猫精灵等品牌商共同开拓数码科技的新生代市场。

此外，公司将品类拓展至快消领域的同时，向产业链上游延伸实现自有品牌的突破。

根据自身具备的竞争优势，巩固主业的同时，顺势而为拓宽赛道以实现持续发展。

线下线上齐发力，协同助力新零售战略升级线下：公司在全国设有30多个分支机构和办事处，服务31个省级区域，覆盖T1-T6全渠道和10万家手机门店及48000个综合网点，管控5大配送中心和30余个区域分仓。

在零售端，公司拓展并运营1000多家苹果授权店和5000多家快消品牌专卖店，庞大的线下销售网络推动公司线下有效触及更广消费群体。

线上：以数字化赋能零售业务，实现线上线下有机融合。

基于线下门店场景与线上电商、直播、视频、社交等平台的融合，公司为苹果、荣耀、三星等用户提供线上线下一体，售前售后闭环的优质服务和新零售体验，，进一步打开增量空间。

投资建议公司经过多年发展已成长为数字化分销和数字化零售业务的领先企业，在行业内具有品牌合作+产品覆盖+区域推展等多维竞争优势。

随着手机领域马太效应的逐步凸显，公司手机销售业务有望实现稳步增长，非手机业务的补充有望成为业绩新的增长点。

预计2022~2024年EPS分别为0.97、1.24、1.48元/股，对应当前股价PE分别为7.8、6.1、5.1倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示疫情反复致线下零售销量不及预期，电子烟政策趋严，快消品类及自有品牌拓展不及预期等。