国信证券-《2022年第一度货币政策执行报告》解读：稳增长的宽松取向未变，但后顾之忧有所增多-220510

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事项：5月9日17时30分，央行发布了2022年第一季度货币政策执行报告。

评论：一季度我国经济平稳开局，但近期新冠肺炎疫情、乌克兰危机以及发达经济体收紧货币政策，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，下一阶段货币政策将加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。

全球经济复苏前景的复杂性和不确定性加大，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，对此既要正视困难，更要坚定信心一季度我国经济平稳开局。

近期新冠肺炎疫情、乌克兰危机以及发达经济体收紧货币政策，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。

对国内当前经济的描述：2022年一季度，面对国际环境更趋复杂严峻和国内疫情频发带来的多重考验，各地区各部门统筹疫情防控和经济社会发展，我国经济运行总体实现平稳开局。

近期，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。

从外部看，一是国际地缘政治局势紧张；二是主要发达经济体正在加快加码收紧货币政策；三是全球疫情还在蔓延。

从国内看，经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力依然存在。

突出表现为近期疫情点多、面广、频发，对经济运行的冲击影响加大。

对国外经济的判断：受疫情脉冲式反弹、地缘政治冲突加剧、主要发达经济体加快收紧货币政策等影响，第一季度全球经济增长放缓，海外通胀压力持续走高，能源、金属、农产品价格明显上涨，金融市场震荡加剧，全球经济复苏前景的复杂性和不确定性加大。

对国内未来经济形势判断：当前我国发展有诸多战略性有利条件，经济体量大、回旋余地广，具有强大的韧性和活力，又有超大规模市场，长期向好的基本面没有改变，完全有能力、有条件战胜困难挑战，实现经济持续健康发展。

要正视困难，更要坚定信心，主动果断作为、积极应变克难，统筹疫情防控和经济社会发展，深化改革开放，保障基本民生，着力稳定宏观经济大盘。

对国内通胀形势的描述和判断：物价形势总体稳定。

受国内猪肉价格持续回落等因素带动，一季度CPI涨幅保持在相对低位。

未来CPI运行中枢可能较上年温和抬升，仍继续在合理区间运行。

一季度各月PPI同比涨幅趋于收敛，未来PPI可能延续总体回落态势，同时也要谨防国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力。

风险提示国内疫情反复扰动，国际金融市场大幅波动。