财信证券-航发动力-600893-一季度营收与利润增速双高，看好全年业绩增长-220506

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（以下内容从财信证券《一季度营收与利润增速双高，看好全年业绩增长》研报附件原文摘录）
　　航发动力(600893) 　　营收与利润增速较高，公司产品需求旺盛。 2022Q1 公司实现营收54.00 亿元，同比+44.30%，系公司下游客户需求增加所致；归母净利润 0.66 亿元，同比+92.51%；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比+18.54%。 2022 年公司经营目标为实现营业收入 384.28 亿元， 较2021 年实际增长 12.69%； 实现归母净利润 12.59 亿元， 较 2021 年实际增长 6.00%。公司一季度已完成全年营收与利润目标的 14.05%与 2.78%。考虑到往年公司交付多集中在下半年，且公司经营目标较为保守存在超额完成可能， 2019 年~2021 年公司分别超额完成营收目标 22.10 亿元、 21.33 亿元、 23.02 亿元， 2022 年或有可能再次超额完成目标， 看好公司全年业绩增长。 　　新产品占比增加导致毛利率下降，期间费用率大幅改善。 2022Q1公司毛利 10.53%，同比-4.81pct，主要系新产品批产初期成本较高且可能存在一定程度量增价减。 营业成本同比+52.50%， 主要系公司业务规模扩大及新产品占比增加所致，随着后续工艺改良与规模效应，毛利率有望回升。 净利润率为 1.57%，同比+0.34pct。期间费用方面， 公司本期销售费用 1.03 亿， 同比+128.23%，主要系售后保障任务增加，销售服务费增加所致；管理费用 3.51 亿， 同比-13.59%；财务费用 0.02 亿， 同比-88.62%，主要系公司现金流充裕，利息收入增加同时利息支出减少所致。研发费用 0.68 亿， 同比+8.89%。公司整体期间费用率 9.7%， 同比-4.58pct。 　　盈利预测： 预计 2022~2024 年公司归母净利润分别为 14.48 亿元、19.20 亿元、 25.49 亿元， EPS 分别为 0.54 元、 0.72 元和 0.96 元，对应估值为 72X、 54X、 41X。考虑到“十四五”期间航发赛道景气度高企，公司作为航发领域龙头其核心卡位优势明显， 当前军机正处在大批量、快交付阶段，公司军用航空发动机产品需求旺盛。同时，航空发动机作为易耗品在我军练兵备战的背景下其需求量进一步扩大，后端维修市场也将稳步增长，公司未来成长空间较大。给予公司 2022 年 85~95 倍 PE 估值，对应价格区间 45.90~51.30 元，维持公司“买入”评级。 　　风险提示： 产品研发交付不及预期、上游成本增加、下游需求放缓。