西部证券-中通快递-ZTO.US-2021年报点评：业绩符合预期，盈利能力持续恢复-220510

《西部证券-中通快递-ZTO.US-2021年报点评：业绩符合预期，盈利能力持续恢复-220510（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-中通快递-ZTO.US-2021年报点评：业绩符合预期，盈利能力持续恢复-220510（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心结论事件：公司公布2021年年报，实现营业收入304.06亿元，同比增长20.59%，实现归母净利47.55亿元，同比增长10.26%，业绩逐渐修复。

价格战缓和，量价齐升带动收入端改善。

2021年四季度，快递行业价格战缓和，公司单票收入1.39元，环比增长12.10%。

2021年公司全年包裹总量222.89亿件，同比增长31%，维持较高增长速度，公司市场份额提升0.2pct至20.6%。

受益于单票价格改善和包裹总量提升，公司2021年快递服务业务实现营收274.51亿元，同比增长25.35%。

成本端持续优化，净利润迎来拐点。

由于企业自动化分拣水平和车队装载率的提升，公司单票成本保持下降趋势。

2021年公司快递服务单票营业成本1.01元，同比下降0.03元。

由于价格战缓和导致单票收入上升，公司2021年Q4调整后净利率为35%，同比上升56pct，净利润迎来明显拐点。

围绕快递主业构建生态圈，科技研发赋能公司未来成长。

截至2021年Q4，公司已经形成了冷链、零担运输、航空、国际/跨境业务等完备的产品矩阵，未来公司将继续布局全链路快递和综合物流，差异化和丰富服务产品，利用核心能力整合物流价值链中的资源，进一步提升公司的行业竞争力。

同时，公司已有385套自动化分拣线投入使用，并与中科院合作开发多代自动分拣技术，以及测试无人驾驶汽车、混动无人机等实现自动化派件。

通过科技研发，公司将提高运营能力和成本效率，打造公司核心壁垒。

投资建议：公司不断强化全网能力建设和效率提升，着力实现从高数量向高质量发展的转变。

预计2022-2024年公司EPS分别为7.40/9.48/10.77元/股，最新股价对应PE分别为21.5/16.7/14.7X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行；竞争加剧单价下滑；件量增速放缓等。