万和证券-电子行业2021年报及2022Q1业绩综述：一季度深度回调，静待后续超跌反弹机会-220509

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　　◆2021年先蹲后跳，2022Q1深蹲向下。2021年，申万电子指数涨跌幅为16.04%，呈现“先蹲后跳”的行情走势，指数营收同比增长13.41%，归母净利润同比增长90.63%，得益于疫情期间的供需错配、行业缺芯缺货超预期,整体景气高企;2021年前4月份，申万电子指数涨跌幅为-35.83%，在申万31个行业中倒数第一，呈现“深蹲向下”的行情走势，行业受到通胀、疫情、供应链不稳、创新乏力等多重因素影响，市场预期显著下滑，整个产业链正经受宏观经济和产业阵痛的双重考验。
　　◆半导体:估值消化期见尾，迎来超跌反弹机会。半导体板块自2021Q2达景气高点,随后边际持续缓解，2022Q1由于市场整体预期较高，大部分标的成长速度基本在预期之内，板块进入高估值消化期，加上疫情对新能源车供需端的负面影响,市场对半导体景气度的担忧心态成倍扩大，导致行业估值下探至底部。从终端需求来看，光伏一季度新增装机量维持上涨态势，新能源汽车月产量也维持在高位，我们认为短期负面新闻不改半导体行业高景气局面，依然看好半导体板块超跌后的阶段性反弹机会。
　　◆消费电子:整体需求低迷，AR/VR快速放最。一季度受国内疫情蔓延影响，多个重点城市生产生活暂停、物流供应链不畅，消费电子受到抑制,加上季节性需求低点、去年新增产能供给带来的库存压力的影响，板块整体景气低迷，产品面临不同程度的价格下行压力。需求端电子产品价格持续下跌，智能手机市场需求2022年1、2月份持续下探，AR/VR需求则呈快速放量状态，我们看好VR/AR开启消费电子新一轮创新周期，带来的产业链爆发机会。
　　◆电子周期品:PCB景气延续,面板、LED寻找创新赛道。PCB上游铜价自2021年以来持续上涨，目前高位企稳，板块企业年内利润水平或将继续承压，下游5G手机、VR/AR、汽车电子多领域打开PCB市场空间，并带动高频PCB、FPCHDI板需求旺盛，景气有望延续。面板周期向下进入萧条期，一季度供应链仍处于库存消化阶段，截止4月份液晶电视面板价格下探逐步见底，液晶显示器面板仍处在快速放跌状态，预计6、7月份见底。经历本轮面板周期国内供给格局显著改善，面板厂商本轮周期中的市占率和话语权明显提高，龙头公司估值水平相较历史也将有所提升。LED景气周期自2020Q4向上,至2021Q2传统LED需求复苏，MiniLED量产进程加快，行业库存降至底部，迎来景气峰值，2022年LED行业仍可聚焦在Mini LED技术革命性变化带来的产业链爆发机会上。
　　◆投资建议:从估值角度，龙头半导体、消费电子公司估值已具底部投资机会，长线投资者迎来底部布局良机，建议关注卓胜微、立讯精密;从业绩角度，功率半导体、半导体材料板块以小盘股为主，受益国产化替代和下游强劲需求成长性强，更容易走出独立行情，建议关注斯达半导、新洁能、士兰微和立昂微;从创新角度，汽车电动化、智能化爆发新需求，AR/VR开启新一轮创新周期,Mini LED有望在2022年加速渗透，相关产业链有望迎来爆发机遇，建议关注歌尔股份。
　　◆风险提示:国内疫情反复超预期;l国际形势恶化的风险;下游需求不及预期。