中信期货-股指衍生品周报（期权）：交易情绪动力有限，期权参与标的波动为主-210724

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策略推荐：交易情绪动力有限，期权参与标的波动为主股指方面，做多性价比并不高，短期观望为主。

后半周强势板块出现分化，叠加创业板综换手率见顶回落，目前做多性价比并不高，短期观望为主。

而中期来看，结合二季报公募持仓变化，后续资金流入中盘股、成长趋势较为明确，后续中盘股加仓潜力巨大，后续中证500仍是强于沪深300，关注500调整之后的补仓机会。

期权策略方面，市场短期情绪较为稳定，但向上动力有限，预期标的短期处于震荡态势，期权交易更多以Gamma交易为主，参与标的波动交易。

波动率方面，波动率整体表现偏稳定，目前卖出波动率风险温度计指标持续上升，卖出波动率风险上升，结合隐波处于历史低位，隐含波动率交易性价比较低，风险较大，建议多看少做，波动率卖方建议获利离场。

同时，在当前近月隐波明显偏低的结构下，可适当参与多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。

持有现货投资者可适当构建备对策略，既能在震荡环境中增强收益也能起到一定风险对冲作用。

风险因子：1）情绪动力持续偏弱；2）市场量能快速萎缩策略回顾：周度与日度策略表现较好我们在上周的策略报告中推荐了短期交易日内波动为主，静待市场情绪拐点。

从上周市场的整体情况看，标的呈现宽幅震荡行情，波动率整体小幅回落，GammaScalping组合表现相对平稳，周度策略表现较好，平均收益率为2.28%。

日度策略与周度策略保持一致，平均收益率为2.28%。

从上周的整体情况来看，上周市场整体呈现宽幅震荡态势，各期权隐含波动率表现相对平稳，略有回落，牛市价差组合表现相对较强，熊市价差和多波动率组合表现较差，空波动率组合表现平稳。

由于标的震荡，备兑开仓组合起到了增强收益的作用，表现较好。

周五大幅下跌，保护型期权组合在市场大幅回撤时起到了对冲作用。