国贸期货-资讯周报：大宗商品研究报告，有色金属板块-220508

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1、行情回顾：上周（5.2-5.6），周初受美联储即将加息影响，10年期美债收益率突破3%，创2018年年底以来新高，金价承压一度跌破1850美元/盎司，创2个半月新低，银价逼近22美元/盎司关口，创3个月新低。

后随着美联储略显“鸽派”加息50bp落地，贵金属价格止跌反弹。

此外，俄乌局势再生变数、美股暴跌导致避险需求回升，美元、美债收益率走高，叠加4月非农中性，贵金属重周线三连跌。

2、影响因素分析：（1）市场仍将继续消化俄乌战争的影响，加上经济悲观前景引发需求担忧，油价上行速度放缓，因此避险和通胀忧虑对贵金属的支撑正在逐步削弱。

整体来看，我们认为俄乌仍存不确定性，因此贵金属亦难持续重挫，更多的是震荡回落。

（2）随着市场锁定美联储未来加息、缩表的路径（美联储6、7月仍有各自加息50bp的预期，后续每次会议加息25bp,且6月启动缩表，这意味着美联储一年内的缩表规模将超过1万亿美元），通胀水平的演变将成为关键。

短期而言，通胀水平虽然暂时难以回落，但是随着美联储加息等政策的实施，通胀预期的上涨速度将放缓，拐点或即将到来，通胀预期的交易主导地位也大概率将被削弱，未来贵金属市场的交易主线逻辑将转变至美联储紧缩货币政策和美国经济衰退之间的博弈。

基于我们判断美国经济短期衰退的可能性较小，因此美联储货币紧缩逻辑将大概率在这一博弈中胜出。

未来美联储紧缩货币政策对贵金属市场的冲击力也会越来越大，即流动性收缩将令长端美债利率和实际利率均仍有抬升空间，贵金属价格恐面临较大下行风险。

（3）美联储加息50bp落地并确定缩表路劲，美元指数突破104，创2002年12月以来新高，但美国4月PMI回落、非农中规中矩，令美元指数涨势放缓。

后市，我们认为虽然美国经济中期存在衰退风险，但短期复苏韧性仍强于欧洲，加上在美联储加息、缩表路径锁定，未来美元指数仍就易涨难跌，将限制贵金属的上方空间。