方正证券-新洋丰-000902-拟收购大股东磷矿资产，矿化一体龙头正启航-210724

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事件：2021年7月23日，公司发布关于拟收购雷波新洋丰矿业有限公司100%股权暨关联交易的公告。

公司为切实履行重组上市相关承诺，加强公司产业链一体化建设，巩固产业链一体化的竞争优势，拟现金收购新洋丰矿业持有的雷波矿业100%股权。

2021年7月23日，公司与新洋丰矿业签署了《现金购买资产协议》，协议规定本次交易标的公司雷波矿业100%股权以收益法评估，按基准日2021年5月31日的价值9,794.92万元计算。

《现金购买资产协议》生效之日起10个工作日内，上市公司向新洋丰矿业指定账户支付本次交易对价的80%作为第一笔股权转让款；本次交易目标公司100%股权过户至上市公司名下后10个工作日内，甲方向乙方支付剩余20%股权转让款。

本次交易完成后，雷波矿业将成为公司全资子公司。

点评：1.收购大股东磷矿资产，铸造磷化工矿化一体公司本次计划收购的雷波新洋丰矿业投资有限公司主要经营磷矿石生产和销售。

雷波矿业目前拥有雷波县巴姑磷矿采矿权，该矿于2014年6月6日取得了四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》。

巴姑磷矿产能为90万吨/年，采矿有效期自2014年6月6日至2034年6月6日。

根据德寰（湖北）资产评估咨询有限公司2021年6月22日出具的《雷波新洋丰矿业投资有限公司雷波县巴姑磷矿采矿权评估报告》，截至2021年5月31日，巴姑磷矿评估保有资源储量4,684.52万吨、平均地质品位21.50%。

目前公司在雷波地区拥有磷酸一铵产能50万吨，本次收购完成后，雷波地区一铵、磷矿有望实现矿化一体化加工。

2.磷矿价格持续向上，看好雷波矿业发展根据《盈利预测补偿协议》，标的公司在业绩承诺期间应实现经上市公司指定的具有证券期货业务资格或备案的会计师事务所审计的合并报表中归属于母公司股东的净利润2021年度、2022年度和2023年度三个年度分别将不低于人民币827.00万元、2,430.00万元、3,063.00万元。

根据公司披露的财务数据，由于过去磷矿石价格普遍低位，且磷矿前期阶段投入较多，成本刚性，产出有待进一步提升，因此雷波矿业盈利水平较低。

但自今年4月以来，受下游农化需求旺盛及开采限制等影响，磷矿价格持续走高，根据百川盈孚，2021年7月23日马边28%磷矿石市场价已至450元/吨（YOY+73.08%）。

且由于评估报告书计算基准日为2021年5月31日，磷矿价格还未出现大幅上涨，我们预计雷波矿业有望充分受益磷矿涨价，超额完成业绩承诺要求。

3.集团内多地磷矿有望进一步注入公司体内根据新洋丰集团债券评级跟踪报告，截至2017年，集团在宜昌、荆门、雷波多地拥有磷矿资源。

公司磷酸一铵主要产能分布在宜昌、荆门、钟祥、雷波地区，公司磷酸一铵产能与大股东磷矿区位匹配度高。

根据公司行重组上市相关承诺，在符合政策法规前提下，新洋丰矿业审慎从事相关磷矿勘探、开采业务。

在合法合规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，将依据成熟一家注入一家（成熟指取得采矿权证并形成稳定的采矿能力）原则将新洋丰矿业下属公司适时注入上市公司。

集团下磷矿权益总储量达5亿吨，未来其他磷矿注入上市公司体内后，公司180万吨磷酸一铵产能的成本将进一步降低。

4.农化景气叠加新能源需求，核心竞争力进一步得到巩固据我们发布的《肥料行业深度报告之三：复合肥有望迎来销量、价差双复苏》、《磷酸铁锂复兴，磷化工的三重机会》，下游农化景气叠加磷酸铁锂新增边际需求，产业链下游景气有望持续。

截至2021年7月23日，磷酸一铵（55%粉状）/复合肥（45%S）/复合肥（45%CL）已至3450/3280/3050（元/吨）。

6月磷酸一铵价差已扩大至1274元/吨。

公司的核心竞争力在于一体化优势、区位优势、管理优势、渠道优势、品牌优势。

展望未来，公司将凭借传统复合肥稳健增长、新型复合肥快速放量、配套上游进一步完善巩固竞争优势持续成长。

预计本次收购完成后，公司磷矿-磷酸一铵-复合肥产业链有望进一步降低成本。

根公司目前除农业级磷酸一铵外，也有工业级磷酸一铵产能，未来有望通过成本优势进入磷酸铁锂产业链，进一步做强产业链。

5.投资建议预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为12.46、15.20、18.68亿元，对应PE为23、19和15倍，给予“强烈推荐”评级。

6.风险提示磷矿石价格波动风险、收购不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。