方正证券-互联网传媒行业：腾讯音乐版权案处罚落定，在线音乐行业进入生态内容竞争新阶段-210724

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事件：7月24日，国家市场监督管理总局对腾讯控股有限公司作出责令解除网络音乐独家版权等处罚，并且要求腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，市场监管总局将依法严格监督其执行情况。

我们的观点：1、根据此次监管要求，腾讯被责令解除网络音乐独家版权，短期内或将对公司在线音乐服务业务产生影响，但对平台整体曲库数量及社交娱乐服务业务影响较小。

腾讯音乐娱乐集团21Q1财报显示，其65%收入来自社交娱乐服务，35%收入来自在线音乐服务。

根据此次监管要求，腾讯被责令解除网络音乐独家版权，考虑到头部艺人独家音乐版权对于用户有较强吸引力，预计将对腾讯音乐平台内用户付费以及活跃时长等产生一定冲击，短期内将对公司实际业务产生影响，但影响主要体现在在线音乐服务业务，对社交娱乐服务业务影响较小。

2、音乐平台对版权的竞争推动版权费用水涨船高，预计未来版权费用将回归合理价值，行业版权成本有望得到改善，有利于促进中国在线音乐行业健康有序发展。

对音乐平台来说，头部独家版权是此前在线音乐平台核心竞争力之一，对版权的争夺也推动版权费用水涨船高。

根据财报显示，腾讯音乐和网易云音乐近年来营业成本均保持较高增速，主要是用于版权采买和内容分成。

2017年，腾讯先后与华纳、索尼、环球三大国际唱片公司签订了音乐版权独家授权协议，当年营业成本同比增长129%。

2020年，网易云音乐与环球、贝塔斯曼音乐集团等达成版权合作，当年营业成本同比增长68%。

随着市场监管总局对音乐平台版权的规范和持续监管，长期来看在线音乐行业整体版权成本有望得到改善，而音乐平台也能够将更多的资源和资金投入到产品与技术研发、音乐人与原创支持、服务提升等价值创造环节，将促进行业有序良性竞争和健康发展。

3、独家音乐版权已无法成为核心竞争力，未来在线音乐行业原创内容孵化、社区运营、用户体验重要性进一步提升，将进入生态内容竞争新阶段。

2016年之后，各大平台推进版权正版化的同时，扶持音乐人成为行业共识。

腾讯音乐“原力计划”“亿元激励计划”、虾米“寻光计划”、网易云“石头计划”、“云梯计划”等应运而生。

未来，针对平台优质原创音乐人和音乐内容的孵化或将成为各平台新的竞争点。

随着互联网等技术应用领域不断拓展，中国在线音乐行业创新发展，也催生了电台、线上K歌、云演艺、直播等新业态。

持续创新和优化产品功能，培养良好的音乐社区氛围，提升用户体验将成为在线音乐平台长期努力的方向。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、政策监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险等。