东海证券-宏观策略日报：央行发布一季度货币政策执行报告-220510

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结构性工具或将成为重要发力点2022年5月9日，央行发布了2022年一季度货币政策执行报告，我们认为有以下主要关注点：预计稳增长政策仍会加码。

报告新增“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，与政治局会议基调一致，预计稳增长政策仍会加码。

货币政策仍有宽松空间，但结构性工具将发挥更重要的作用。

报告中删除了“灵活适度”，新增“稳字当头、主动应对、提振信心”，预计货币政策仍将稳中偏宽松。

对于结构性工具的篇幅有大幅增加，“聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体”，“引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。

适时增加支农支小再贷款额度，用好普惠小微贷款支持工具、科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款”。

结构性工具具有精准性，对于信贷投放有促进作用，预计年内会有较大空间。

两个密切关注。

在下一阶段主要政策思路中，央行提到了密切关注，一是“密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。

”二是“密切关注主要发达经济体货币政策调整”，近期美债收益率明显上涨，美元走强，人民币汇率有一定的贬值压力。

存款利率市场化调整机制。

专栏3详细阐述了存款利率市场化。

2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，参考10年期国债收益率以及1年期LPR来合理调整存款利率水平，利率市场化更进一步发展。

存款利率市场化调整机制可促进存款利率下行，进而降低银行负债成本，推动实际贷款利率进一步下降。

房地产政策边际放松。

报告中新增“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”，结合全国多地房地产销售政策已经开始逐步放松，预计后续地产市场将在“房住不炒”的总基调下，相对更加积极。

总的来看，货币政策总体稳健略偏宽松的基调不变，稳增长背景下总量政策仍有空间，但受海外输入型通胀压力以及美联储加息缩表等因素影响下，空间正在变小。

但另一方面，结构性货币政策空间更大，存款利率市场化调整机制最终推动实体经济降低融资成本，预计政策层面将会更积极。

疫情影响下，出口增速明显回落据海关总署统计，2022年4月，以美元计价，出口同比3.9%，前值14.7%，进口同比0.0%，前值-0.1%，贸易顺差511.2亿美元，前值473.8亿美元，去年同期408.8亿美元。

疫情仍是进出口增速短期大幅回落的主要原因。

出口短期大幅回落。

从外需来看，景气度虽然有所回落，但仍持一定韧性。

所以4月出口增速大幅回落至个位数，出口的趋势性下滑是相对次要的因素，最主要是国内疫情造成的影响。

供应链不畅，导致海外订单交付的推迟或取消可能是最主要的原因。

海外制造业PMI来看，4月美国、欧元区、日本制造业PMI分别较前值回落1.7、1.0和0.6至55.4、55.5和53.5。

进口受疫情影响相对更大。

疫情对国内的影响不仅在供应链层面，人员流通受到封控限制，经济活动受到影响，内需受到的冲击相对更大，导致3、4两月进口增速相对低迷。

总的来看，疫情对出口及进口均造成了一定影响。

4月中下旬以来，国内部分高频数据如快递分拨中心吞吐量指数、整车货运流量指数等均显示出边际改善的迹象，国内供应链正逐步恢复。

5月5日国常会确定推动外贸保稳提质的措施，助力稳经济稳产业链供应链；5月9日全国促进外贸外资平稳发展电视电话会议上，国务院副总理胡春华强调积极努力稳住外贸外资基本盘。

疫情影响边际减弱以及政策逐步发力推动下，5月出口增速或迎来一定反弹。

但拉长时间来看，全年出口增速回落的概率仍然较大，疫情只是增加了期间的波动。

4月延续衰退式的顺差，今年前4个月累计顺差明显高于去年同期，但较去年下半年水平已有明显回落，高顺差导致的待结汇规模对汇率的支撑力度可能有所减弱。

货币市场5月9日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为1.3090%，上涨1.50BP，SHIBOR一周为1.8140%，上涨11.50BP。

存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.3031%，上涨1.44BP，一周为1.6499%，上涨9.90BP。

中债国债到期收益率10年期为2.8154%，下跌1.09BP。

海外股市5月9日，道琼斯工业平均指数报收32245.70点，下跌1.99%；标普500指数报收3991.24点，下跌3.20%；纳斯达克指数报收11623.25点，下跌4.29%。

欧洲股市，法国CAC指数报收6086.02点，下跌2.75%；德国DAX指数报收13380.67点，下跌2.15%；英国富时100指数报收7216.58点，下跌2.32%。

亚太市场方面，日经指数报收26319.34点，下跌2.53%。

外汇汇率5月9日，美元指数上涨0.07%，至103.7424。

欧元兑美元上涨0.05%，至1.0560。

美元兑日元下跌0.17%，至130.3175。

英镑兑美元下跌0.08%，至1.2330。

人民币兑美元即期汇率报收6.7202，贬值0.53%。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.7580，贬值0.59%。

人民币兑美元中间价报收6.6899，贬值0.85%。

黄金、原油5月9日，COMEX黄金期货下跌1.55%，报收1853.70美元/盎司。

WTI原油期货下跌6.17%，报收93.04美元/桶。

布伦特原油期货下跌7.04%，报收105.25美元/桶。

COMEX铜期货下跌1.34%，报收4.1880美元/磅。

LME铜3个月期货下跌1.26%，报收9270美元/吨。