中诚信国际-高收益债策略周报：城投美元债发行或边际收紧，高收益债净价指数区间波动-220429

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：4月24日至4月29日，指数整体呈上行走势，4月29日指数点位为136.88，涨幅为0.203%。

城投美元债发行或新增指标类管理，若境内外债券融资渠道均出现收缩，将加大弱资质或低层级城投平台融资压力：据媒体报道，城投美元债发行有可能新增指标类管理，包括代建与土地整理收入占比合计不能高于50%（棚改安置房不算政府收入）、且占比最好不要接近50%；补充流动资金比例不高于20%；发债规模（含累计余额）不高于净资产的40%；近三年平均净利润能够覆盖债券利息；项目收益能够覆盖成本。

此前发改委对城投境外债的发行管理相对宽松，在境内发债政策边际收紧的背景下，部分区县级城投平台转向海外发债获取资金。

若境内外债券渠道均出现收缩，弱资质或低层级城投平台融资压力或进一步加大。

基本面向好叠加金融支持力度加码，高收益债煤炭行业涨幅较高，建议关注相关投资机会：2021年、2022年一季度煤炭行业盈利能力大幅提升，利润总额同比增速分别为212.7%、189%，5月4日央行增加1000亿元专项再贷款额度专门用于煤炭开发使用和增强煤炭储备能力相关的领域，基本面向好叠加金融支持力度加码，高收益债煤炭行业净价指数涨幅较高，建议投资者关注相关投资机会。

一级市场：发行规模大幅回升，发行利率及利差下行发行情况：4月24日至4月29日，已出结果的高收益债券共计59笔，发行总额332.23亿元，较前期增长135.87亿元；加权发行利率为6.67%，加权信用利差为428.06BP，较前值下行29BP。

二级市场：净价指数区间波动，成交规模有所增多运行情况：4月24日至4月29日，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈区间波动走势。

1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，广西、江苏涨幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，煤炭、金融涨幅相对较高。

成交情况：4月24日至4月29日，高收益债成交总额为762.67亿元，较前值增加4.37%，占二级市场狭义信用债成交总额的7.86%，与前值基本持平。

1）从成交量价看，投资型高收益债渝鲁城投成交规模靠前，投机型高收益债碧桂园成交净价走低；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比18.20%，较前值增加0.92个百分点。

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