中信期货-贵金属策略日报：等待通胀回落后的建仓机会，金银比多单继续持有-220510

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摘要：昨日贵金属夜盘重新承压，美国抗通胀债券利率降至0.26%（前值0.26%），通胀预期反弹至2.75（前值2.86）。

金银比85.18（前值84.18，3月22日推荐时77.16），金银比策略当前与我们3月下旬推荐走势完全一致，我们预计在通胀预期回落至2.8附近或以下开始陆续止盈。

单边方向，我们认为经济风险始终对其具有支撑，但通胀回落前美联储最优决策就是持续鹰派。

因此未来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。

我们近期追踪数据，二者均在发酵。

美国3月工业数据韧性，但增长动力下降，消费端有见顶预期，4月ISM制造业新订单继续回落，这使得一季度GDP的下降或许并非偶然，而是未来见顶回落前的征兆。

同时美国4月非农虽然仍在恢复，但是劳动参与率下降，失业率不变，这或与近期美国新冠疫情反复有关。

综上，仍建议多头思路，等待通胀预期回落的机会，我们认为，贵金属涨势或在三季度，原油价格和通胀回落之后。

操作建议：1.关注通胀预期和拐点指标，预期贵金属或在三季度再向上，建议在通胀预期跌至2.7%以下，试仓或战略持有多单；2.做多金银比（多金空银）部分止盈，跌至2.7%附近了结。

风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油冲击。