东方财富证券-世运电路-603920-2022年一季报点评：紧抓新兴市场发展机遇，客户、产品开拓进展顺利-220509

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（以下内容从东方财富证券《2022年一季报点评：紧抓新兴市场发展机遇，客户、产品开拓进展顺利》研报附件原文摘录）
　　世运电路(603920) 　　【投资要点】 　　近日，公司发布了 2022 年第一季度财务报告。 受汽车电子领域 PCB市场需求的快速增长， 报告期内，公司实现营业收入 9.78 亿元，同比上涨 42.15%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比大涨 69.09%；扣非归母净利润为 0.47 亿元，同比上涨 50.40%。 　　积极开拓海内外市场，实现业绩双轮驱动。 得益于持续推进大客户策略， 2021 年公司对品牌客户群的销售实现增长翻倍，为公司未来业绩的高增长提供了强力支持。 在疫情问题的干扰下， 公司创新地利用视像会议、视频、照片等多种非现场认证方式， 持续收获客户的认可。公司已成功通过了司亚乐（SierraWireless）、爱信（Aisin）、佛吉亚歌乐（Faurecia Clarion）、宝马电动车项目、伊顿（Eaton）电动车项目、 HL-Klemove（韩国自动驾驶方案提供公司）、商汤、 Luminar（自动驾驶激光雷达公司）等一批客户的认证。 国内市场方面，公司已在汽车电子、服务器设备、 NoteBook 及周边产品领域与国内客户展开合作，部分新产品正在研发验证， 以早日实现国内、海外市场双轮驱动的市场路线。 　　紧抓新能源汽车发展机遇，持续开拓新能源市场份额。 汽车应用市场作为公司最大的业务模块，目前公司已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、小鹏、克莱斯勒、奔驰等品牌新能源汽车的供货。 2021 年，公司与特斯拉签署了采购供应合约，以应对德国柏林工厂、 美国奥斯汀新工厂投产释放产能所需的配套供应，产品供应涵盖电动车三电领域关键零部件，其中新能源汽车主机也在认证中，同时技术同源已发展进入光伏、储能等新产品供应链。 　　重视研发生产投入， 新产品量产取得进展。 公司汽车用 PCB 产品已进入高质高技术汽车核心领域，例如汽车用高频高速 3 阶、 4 阶 HDIPCB和 HDI 软硬结合板开始量产， 并已应用于美国和韩国知名汽车品牌汽车驾驶辅助系统、高速数据通讯系统和物联网相关设备等；耐离子迁移电高压厚铜 PCB 实现量产，可应用于新能源汽车能量管理系统和高压充电桩等。 此外， 公司成功开拓通信结构类 PCB 市场，云端数据中心高多层超低损耗服务器 PCB 实现量产，已具备 22 层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB 的制作能力。 　　【投资建议】 　　在国家产业政策和相关法律法规的支持和保障下， PCB 市场规模不断扩大，朝着高端化、集约化的方向持续发展，尤其是汽车电子、服务器及数据中心、通讯设备等市场的快速发展，为 PCB 行业提供持续增长的动力。 另一方面，公司扩产项目一期正在进行项目施工建设和设备调试工作，预计2022 年开始逐步投产；项目二期预计 2023 年实施； 在项目整体达产后，公司的产能将提升至 700 万平方米。 结合上述产业发展趋势与公司动态，我们预计公司 2022-2024 年营业收入股分别为 48.38/57.53/64.16 亿元，归母净利润 4.15/6.13/7.80 亿元，对应 EPS 分别为 0.78/1.15/1.47 元,对应 PE 分别为 19/13/10 倍，给予公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　原材料价格波动风险； 　　 中美贸易摩擦导致的经营风险； 　　行业产能大幅扩张导致竞争加剧风险； 　　下游市场需求不及预期