中信期货-软商品策略日报：宏观氛围不佳，板块疲弱-220510

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橡胶：疲弱依旧，维持观望供需没有强的看涨驱动，因此，难以有效扭转已经运行良久的下行趋势。

但RU从与其他橡胶的价格对比看，超跌明显。

从技术层面看，13100~13300一带存在压力，但往下，12500一带仍有支撑。

操作策略：观望。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：维持震荡判断高成本与弱需求的矛盾显著，预计纸浆依旧属于高位震荡的行情。

由于汇率的贬值带来的成本变动，震荡区间目前调整至7500~6900。

操作策略：7500~6900区间双边交易。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：有支撑，还在区间内下游纺纱利润有所修复，布厂开机率、原料库存有环比提升的变化，期货价格下跌后纺企有逢低补库现象，但下游订单没有明显好转，需求转好不明显，国内市场依旧是缺乏驱动。

5月份关注种植区天气变动，谨防天气炒作风险。

操作：短期9月合约维持21000-22000区间震荡；中期价格下行预期不变，9月合约21500-22000之间逐步布局空单。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：商品普跌，糖价短期承压短期来看，基本面无太大变化，国内郑糖基本面无大波澜，供需短期无太大矛盾。

3月进口同比继续下降，内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

关注后期进口情况。

操作策略：多单持有。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。