中信证券-电力设备及新能源行业重大事项点评：人民币贬值影响几何？-220509

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人民币贬值对部分以出口为导向的电新板块上市公司带来明显的美元资产汇兑收益和美元业务增值影响。

我们按照简化模型，半定量测算了主要电新上市公司受汇率影响的幅度。

从这一角度出发，我们更看好光伏组件、逆变器等环节龙头公司受益人民币贬值，或迎来业绩进一步提升。

▍近期人民币贬值明显。

自2022年4月下旬以来，人民币汇率加速下跌，截至5月9日，在岸人民币汇率持续跌至6.7左右，20日跌幅接近5%。

从驱动因素看，美联储更为紧缩的货币政策路径支撑美元走强，同时中美经济周期的节奏差异也强化了人民币汇率贬值的压力，且预计短期内难以逆转。

▍人民币贬值对企业的影响主要体现在美元资产和美元收入两方面。

人民币贬值对于电力设备新能源公司的影响，主要体现在①企业美元净资产（净负债）增值，②企业海外美元收入的增加。

我们选定了截至5月6日市值50亿元以上的100家电新板块主要上市公司进行半定量分析。

针对①，我们按照人民币贬值5%的情景，测算2021年底美元净资产（净负债）对应的汇兑收益（损失）对企业2021年净利润的占比；针对②，为简化起见，我们假设2021年企业海外收入中美元收入占比约60%，然后按照3个季度美元贬值5%（25%所得税率），进行对盈利的弹性测算。

需要指出的是，不同企业海外收入中美元收入占比往往有较大差异，且部分企业海外配套生产基地，部分成本项也是美元结算，具体影响需单独测算，此处仅做简化分析。

▍风险因素：A股市场流动性波动超预期；汇率大幅波动超预期；原材料价格持续上涨；新能源装机需求不及预期；电网投资低于预期等。

▍投资策略：人民币贬值从逻辑上利好出口业务，增加企业汇兑收益，且推动毛利率提升。

从我们测算结果来看，剔除异常值后，海外收入比例较高、美元净资产规模较大的外向型企业，如光伏组件、逆变器等环节龙头公司，更受益于人民币贬值，具备较为可观的业绩提升弹性。

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