华金证券-新股专题覆盖：必易微（2022年第44期）-220509

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投资要点◆本期共1家公司询价，5月12日（本周四）科创板公司“必易微”将询价。

◆必易微（688045）：公司主营业务为电源管理芯片的设计和销售。

截止目前，公司在产的电源管理芯片规格型号700余款，产品广泛运用于LED照明、通用电源、家电及IoT领域。

公司2019-2021年分别实现营业收入3.48亿元/4.29亿元/8.87亿元，YOY依次为35.64%/23.36%/106.52%,三年营业收入的年复合增速51.18%；实现归母净利润0.22亿元/0.39亿元/2.40亿元，YOY依次为3.00%/78.56%/521.61%，三年归母净利润的年复合增速125.28%。

最新报告期，2022Q1公司实现营业收入1.68亿元，同比增长13.15%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长30.34%。

根据公司初步预测，预计2022H1归属于母公司净利润同比变动-26.58%至3.96%。

投资亮点：1、公司是国内少有的电源管理芯片企业之一，目前在LED照明领域已经取得了较好的市场地位；基于LED照明领域应用市场规模较大且相对稳定，有望稳定公司收入预期。

公司LED照明驱动控制芯片于2014年底实现量产，2020年实现销量22.67亿颗（包括应用于LED照明领域的中测后晶圆折算颗数），经公司推测国内市场占有率约17.17%；是国内LED照明驱动控制芯片主要供应商之一。

目前，公司在LED照明领域已与国内外知名企业如得邦照明、飞利浦、佛山照明、凯耀照明、莱福德、朗德万斯、雷士照明、立达信、阳光照明和Yeelight等建立了长期合作关系；同时，在国产化率较低的商业类中大功率照明领域公司也已经形成技术和产品突破。

2、公司在多个新产品、新应用领域已经形成突破，有望带来新增长点。

公司分步布局电源管理芯片各个细分应用领域；现已量产的产品类别包括有AC-DC、驱动IC和线性稳压器三类，设计中的产品类别包括有DC-DC、保护芯片、电池管理三类，规划中的产品为多功能PMIC。

根据公司招股书，2022年预计公司DC-DC产品、保护芯片产品、电池管理产品等将逐渐实现量产。

同行业上市公司对比：必易微的同行业可比公司主要有晶丰明源、富满微、明微电子、芯朋微、力芯微、英集芯等；其中，晶丰明源、富满微、明微电子等三家公司主要应用下游为LED驱动芯片，与公司产品收入结构更为相似；而英集芯主要做快充芯片、力芯微主要为保护和转换芯片等，也属于公司应用产品系列。

假设上述六家可比公司来看，行业平均PE-TTM为29.5X；假设以更为专注于LED下游领域的三家可比公司来看，行业平均PE-TTM为17.3X。

比较来看，必易微与收入规模处于行业中下区位、毛利率也处于行业中下区位；同时，从净利润增速比较上，必易微2021年增速与明威电子、晶丰明源、富满微等专更为专注于LED下游的上市公司更为相似。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。