山西证券-锂电池行业2021年报&2022年一季度与业绩与行业分析：行业加速成长，业绩大幅提升-220509

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市场环境：动力电池：动力电池产量大幅增加，磷酸铁锂增幅较大，其中磷酸铁锂电池在2021年中完成对三元锂电池产量的超越。

新能源车：2021年我国新能源汽车产销分别为354.5万辆和352.1万辆，同比分别+160%、+158%。

产销规模连续七年位居全球第一。

新能源汽车累计销量渗透率达13.4%。

原材料价格：2021年到2022年一季度末，正极材料上涨明显，负极、隔膜、电解液小幅增长。

业绩分析：整体：2021年及2022年一季度，受下游新能源车、储能市场需求的快速增长，行业整体发展向好，但由于原材料价格的大幅波动影响，公司业绩分化也较为明显。

根据2021年报，标的中锂电池行业整体营业收入11258.05亿元，同比+74.79%；归母净利润857.50亿元，同比+254.74%。

2022Q1，归母净利润338.37亿元，同比+194.96%。

费用：销售费用，2021年正极、负极、电解液、隔膜、锂矿有较明显下降，镍、钴矿企业销售费用相对较低，变化也较小。

管理费用，从2021年开始负极、正极、电解液、锂矿、镍矿有较明显下降，钴矿、隔膜企业管理费用同比降幅较小。

财务费用，2021年正极、负极、电解液、锂矿、镍矿同比降幅较大，隔膜、钴矿同比降幅较小。

产业链：2021年，中国锂离子电池正极材料出货量为109.4万吨，同比大幅增长98.5%。

在行业快速增长的情况下，正极材料公司利润普遍大幅增长。

2021年归母净利润同比+317.34%。

2022年Q1归母净利润同比+79.16%。

锂资源：锂资源价格大幅增长，毛利率增加。

镍矿产量稳定增长，利润率逐步提升。

钴矿价格上涨，带动企业营收逐渐增长。

投资建议：今年一季度锂价大幅增长，上游利润增厚，但压缩了产业链中下游利润，叠加疫情反复的影响，一季度利润增速较去年有所下滑，相关公司股价大幅回调。

但目前来看，需求端新能源汽车持续热销，储能需求增长加速，供给端逐步复工复产，二季度末或将开始回暖，积压的电动车消费需求将会释放，目前根据新能源涨价幅度测算，原材料成本基本完成逐级传递，预期下半年利润将会恢复，营收规模增加明显。

下动力电池产业链上游建议关注：天齐锂业、华友钴业；动力电池产业链中游建议关注：容百科技、杉杉股份、贝特瑞；动力电池产业链下游建议关注：比亚迪。

风险提示：国内经济增长恢复低于预期；汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；行业政策大幅调整。