中原证券-传媒行业分析报告：2021年业绩回升明显，2022年疫情反复造成短期影响-220509

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2021年业绩增长情况较好，但2022年再受疫情反复影响。

从传媒板块整体业绩表现来看，在经历2020年疫情困扰后，传媒板块在2021年实现了相对比较好的业绩增速，收入规模已恢复至疫情发生前的水平。

同时在经历了连续3年的大幅商誉减值带来的板块整体扣非后净利润亏损之后，2021年净利润改善明显，实现了比较大的同比增长幅度，相比2019年也实现较大幅度的扭亏为盈。

进入2022年后，受到一季度末国内部分地区疫情多点复发的影响，单季度营业收入和净利润都出现了不同程度的下滑。

根据国家卫健委数据，本轮确诊新冠肺炎人数的大幅增加主要集中在3月以后，因此短期来看一季度可能无法完全体现此轮疫情的影响。

为短时间遏制疫情发展态势，防止疫情进一步扩散，自4月开始，全国多地都不同程度地提升了管控措施的严格程度，人员流动大幅减少，社会层面的生产经营活动以及居民消费受到负面影响，预计二季度广告、影视、图书等线下领域还将继续承压。

疫情有效管控后Q3业绩有望环比改善。

从中长期看，随着“动态清零”政策效果的显现，疫情有望得到效管控，国内的生产经营以及居民生活都将恢复正常，加上国家政策层面可能充分考虑此次受疫情影响较为严重的领域并出台各类扶持政策，有望助力广告投放、线下院线等产业修复，Q3业绩有望出现环比改善。

估值处于历史低位。

从估值角度来看，截止至2022年5月6日，中信传媒行业PE为18.36倍（TTM，剔除负值），为2017年以来平均PE的66%，中位数的70%，处于历史分位数的2%以下，当前估值水平处于历史的底部区间，长期看具有较高的安全边际。

建议关注：游戏板块建议关注头部研发能力强、海外布局有成效的游戏公司，版号的重新发放有望一定程度消除市场对于监管不确定性的担忧，抬升估值中枢，恢复上线的新游戏将在中长期转化为业绩基本面的改善。

基于游戏产业内容为王的核心发展逻辑，建议关注：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络。

后疫情修复板块中的影视行业建议关注龙头院线集中度提升的逻辑以及优质影视内容储备较多的公司，建议关注：万达电影、光线传媒。

广告行业建议关注随着社会秩序恢复正常后广告主投放意愿回升的逻辑，建议关注梯媒龙头分众传媒。

图书行业建议关注具备优质图书策划能力优势以及独创图书行业“CBC”线上销售模式的果麦文化。

风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；宏观经济下行导致消费需求下滑；疫情持续性反复；行业发展不及预期；内容行业产出不确定性。