国盛证券-中微公司-688012-一季度刻蚀高速增长，全年双业务放量可期-220509

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刻蚀业务高速增长，2022年MOCVD潜力巨大。

公司2022Q1收入9.49亿元，同比增长57%。

其中刻蚀收入7.14亿元，同比增长105%；由于公司新签Mini-LEDMOCVD设备规模订单一季度尚未确认收入，22Q1MOCVD收入0.42亿元，同比下降69%。

公司自2021年起至2022年4月份UnimaxMOCVD订到超过180腔，意味着今年MOCVD业务有望实现高增长。

报告期末，公司合同负债15亿元，环比提升1.3亿元；存货21亿元，环比提升3.3亿元，订单持续饱满。

2022Q1公司扣非净利润1.86亿元，同比大幅增长。

2022Q1公司综合毛利率45.4%，同比提升4.6%，产品结构改善，盈利水平持续提升。

扣非净利润的大幅增长主要得益于营收同比增长57%、毛利率同比提升4.55%。

此外，本季度政府补助0.04亿元（去年同期1.69亿元）、公允价值变动损失1.01亿元（去年同期损失0.24亿元）。

ICP放量增长强劲，MOCVD业务拐点来临。

（1）公司2021年付运CCP298腔，产量增长40%，并取得5nm及以下逻辑重复订单，且在128层3DNAND获得广泛应用。

公司正在开发新一代涵盖128nm及以上的关键刻蚀应用以及极高深宽比刻蚀设备。

（2）公司2021年付运ICP134腔，产量增长235%，得到多个国内客户订单。

公司下一代ICP目标满足5nm及以下逻辑、1X纳米DRAM及128层以上3DNAND刻蚀需求。

（3）公司用于MiniLED的Unimax设备在2021年至今订单超过180腔。

此外公司开发GaN功率器件MOCVD，处于交付客户验证阶段。

（4）公司在钨填充CVD获得阶段性进展，与客户对接验证，且正进一步开发CVD和ALD。

公司持续加大研发投入力度，改善产品性能，根据客户需求定义下一代产品的技术指标及路线。

通过不断完善研发管理及激励机制，巩固并提升公司核心竞争力。

半导体刻蚀设备领跑者，持续打造平台型企业。

中微公司已成功打造一支具有创造力和核心竞争力的技术团队。

MiniLED迎来拐点，MOCVD持续升级满足客户需求。

CCP产品涵盖国内外一线客户，ICP产品加速迭代放量，积极布局布局沉积等新产品线，打造半导体设备旗舰企业，并通过外延投资沈阳拓荆、睿励仪器等优质半导体设备公司推进平台型建设。

预计公司2022~2024年归母净利润10.4/14.0/17.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发进展不及预期、下游需求不及预期。