宏源期货-宏源聚酯周报：纺服需求回暖，聚酯“否极泰来”-220428

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需求：3月国内纺服零售同比下滑12.7%，房地产竣工面积3407.87万平方米，同比下滑15%；3月以来国内疫情呈现多点散发的趋势，深圳、上海等一线城市先后遭受较为严重的疫情重启，服装类线下消费下滑，同时线上订单受疫情影响收发货周期延长；同时家纺亦受房地产竣工面积下滑拖累，消费欠佳。

总体看纺织服装品类消费产生了一定的低基数效应，对于5月而言，由于上海疫情已经开始缓和，江浙区域间物流也在逐步恢复，江苏亦出台措施促进物流效率，在“金三银四”消逝的纺服小幅有望在5月迎来爆发。

（利多）供应：逸盛新材料1降负至5成，新材料2提升至满负荷，逸盛宁波负荷提满，福化450万吨负荷提升至8成，能投100万吨重启延后，中泰120万吨再次重启中，三房巷120万吨装置停车检修，至上周五PTA负荷调整至69.38（+1.5）%。

西北一套120万吨PTA装置尚未出料，关注4月29日左右是否出料；华东一套120万吨PTA装置4月26日开始停车，重启时间待定。

（利多）库存：上周TA社会库存去库2.8万吨至270.1万吨。

此轮TA的去库周期，社会库存由350万吨降至270万吨，去库80万吨，主要原因在于TA遇到行业亏损后积极检修实现主动去库存。

而近期聚酯负荷下滑后，TA刚需明显走弱，去库幅度也在走弱，上周仅去库2.8万吨。

（中性）小结：供应端看，5月TA检修与重启并存，整体供应量会在目前基础上小幅上扬。

需求看应是表现出前低后高，目前看聚酯开工下滑，但基于对需求好转的预期，且目前织造负荷已经开始好转，聚酯端开工继续下行的幅度有限，5月内将止跌回升，因此对于TA而言仍能维持轻微去库。

此外成本端看，由于海外汽柴油需求较好，原油市场维持紧俏，价格应是高位运行，而TA目前400元/吨的加工费水平并不高，价格有支撑。

综上所述，我们认为5月TA价格重心上移。