国泰君安-东江环保-0895.HK-2022年业绩不太可能改善，维持收集-220506

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　　东江环保(00895 HK)2022年1季度收入同比增28.2%至9.64亿元(人民币，下同)。股东净利同比跌83.6%至5百万元。业绩差于预期。公司整体毛利率同比跌6.9个百分点至20.7%。销售费用率同比跌1.0个百分点至2.4%，行政费用率同比跌2.2个百分点至9.7%，研发费用率同比增0.1个百分点至4.3%，及财务费用率同比增0.7个百分点至5.6%。
　　于2021至2024年间，我们预计总收入将以6.7%的年复合增长率增加，其中工业资源化利用收入及工业废物处理处置收入将分别以2.3%及9.5%的年复合增长率增加。此外，我们预计整体毛利率将会由2022年的24.5%增加至2023年的25.7%及2024年的27.9%。
　　我们对2022至2024年的每股盈利预测分别为人民币0.114元、人民币0.198元和人民币0.282元。工业废物处理价格在2022年仍将承受压力，公司2022年业绩将不太可能改善。调低目标价至3.10港元，相当于22.6/ 13.0/ 9.1倍的2022/ 2023/ 2024年预期市盈率。维持“收集”评级。