远东资信-资产管理公司运行与信用分析-220509

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本文从经营规模、不良资产结构、盈利能力、资本结构和偿债能力五个维度对资产管理公司运行与信用状况进行梳理和分析。

针对经营规模维度，本文主要选取营业收入、净资产规模、不良债权资产净额三个指标来对比四大资产管理公司的经营规模。

营业收入方面，除2020年中国华融因消化此前积累的风险业绩大幅下滑外，四大资产管理公司的业务规模基本保持稳定。

净资产总额方面，除中国华融外，其他三家资产管理公司净资产总额均保持稳步提高，而中国华融在风险化解后2021年完成引进战略投资者，净资产总额又得到迅速补充。

不良债权资产净额方面，体量相对较大的中国信达、中国华融不良债权资产净额近三年均有小幅下降，而体量相对较小的中国东方、中国长城2020年同比小幅提高。

针对不良资产结构维度，本文主要对不良债权资产净额、新增收购不良债权资产、不良债权资产收入的结构进行分析。

其中，中国信达、中国华融的收购处置类内部收益率在过去三年内均有所下降，中国信达更是从2019年的15.6%下降到2021年的8.2%，下降幅度较大。

中国信达的收购重组类月均年化收益率由2019年的9.1%下降至2021年的7%，中国华融则由8.5%上升至9.6%。

盈利能力方面，本文选取平均资本回报率、平均资产回报率作为反映资产管理公司盈利能力的指标进行考察。

中国华融自2018年风险暴露后平均资本回报率、平均资产回报率均跌入谷底。

中国信达的平均资本回报率、平均资产回报率在2018年同样发生了明显下滑，而2018年-2021年总体保持平稳，盈利水平基本稳定。

资本结构方面，本文主要考察总资本化比率、资产负债率两个指标。

中国信达、中国东方的总资本化比率、资产负债率指标均较为稳定，两家的资本结构较为接近。

偿债能力方面，本文主要考察高流动性资产/短期债务这一指标。

中国东方该指标逐年上升而中国信达该指标逐年下降。

总体来看，自2017年提出“回归本源”后，四大AMC经营规模和资本结构总体保持稳定，盈利能力经历明显下滑后趋于平稳。