中信证券-稀土行业点评：稀土价格企稳回升，关注产业链配置机会-220509

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近期稀土下游消费预期逐步回暖，稀土价格企稳回升，国家政策对于稀土产业链的发展支持仍将继续，二季度产业链利润或持续释放，关注稀土产业链反弹。

▍海外稀土下游需求稳中向好。

根据SMM数据，2022年3月中国稀土永磁出口4273吨，同比增长24.8%，环比增长16.55%。

中国稀土永磁主要的出口方向为欧、美、日、韩等国家和地区，从2022年一季度出口数据看，其中出口欧洲978吨，占比22.9%，出口美国575吨，占比12%，出口韩国448吨，占比10.5%，出口日本120吨，占比2.8%。

随着海外疫情政策的放开，新能源汽车、风力发电等下游需求有望持续增长，预计2022年中国稀土永磁出口量或呈逐季增长态势。

▍一季度稀土永磁产量增长，补库需求支撑稀土价格。

4月29日，工信部原材料司发布2022年一季度稀土功能材料生产情况，2022年一季度，主要稀土功能材料产量保持平稳增长，其中烧结钕铁硼毛坯产量6.85万吨，同比增长30%，粘结钕铁硼产量2520吨，同比增长20%。

近期上海疫情形势趋稳，汽车供应链复工复产预期逐步向好，作为新能源汽车上游关键原材料，稀土产业链相关企业开工率有望逐步回升。

下半年是新能源汽车、消费电子等下游的传统旺季，3月以来稀土价格持续下跌，产业链以消耗库存为主，目前社会库存处于均值以下，5月有望迎来补库周期，稀土价格有望得到支撑。

▍新能源等下游需求支撑，稀土永磁成长空间完全打开。

随着全球新能源领域蓬勃发展，受到各国环保政策以及国内“双碳”政策的推动，新能源汽车、工业电机、风电产业或将迎来高速发展。

其中，新能源汽车领域，我们预计2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6、7.8万吨的高性能钕铁硼需求增量；同时工业电机有望成为稀土永磁第二大下游应用领域，2023年工业电机或将拉动约2.4~4.8万吨高性能钕铁硼需求。

综合来看，在新能源汽车、工业电机、风力发电、传统汽车、变频空调、消费电子、轨道交通及工业机器人等各个领域的持续拉动下，叠加“双碳”政策的强力支撑，我们预计2030年全球高性能钕铁硼需求量将达36万吨以上，稀土永磁材料未来的需求空间已经完全打开。

▍稀土全产业链战略价值重估正当时。

上游：稀土是不可再生资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素，近年来全球多个经济体相继出台政策将稀土纳入国家战略资源储备，我国稀土冶炼分离环节全球领先，拥有全球最完善的稀土产业链。

近年来国内稀土行业供给侧结构性改革持续推进，下游磁材等应用高速发展，供需基本面有望进入良性周期。

磁材：2020年我国稀土永磁材料总产量占全球90%以上，达19.6万吨，其中烧结钕铁硼磁体18.6万吨，占比高达94.5%，随着稀土永磁行业集中度持续提升，二季度量价齐升下相关公司业绩有望持续释放。

政策：《稀土管理条例》征求意见稿于去年1月公布，2021年7月初工信部副部长王江平指出将推动《稀土管理条例》尽快出台，今年3月工信部稀土办公室就稀土价格问题约谈重点企业，进一步体现了国家层面对于稀土行业发展的战略定位之高，稀土全产业链战略价值有望持续提升。

▍风险因素：供给收缩不及预期；下游需求不及预期；政策力度不及预期。

▍投资策略：稀土永磁海外需求持续回暖，补库需求有望支撑稀土价格，二季度产业链相关企业利润或持续释放，建议重点关注稀土产业链反弹机会，重点关注：北方稀土、宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材、华宏科技。