国信证券-分众传媒-002027-疫情压制短期业绩表现，关注长期竞争力提升-220509

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2021年业绩符合预期，疫情压制22年Q1业绩表现。

1）2021公司全年实现营收148.36亿元、归母净利润60.63亿元，同比分别增长22.64%、51.43%；对应全面摊薄eps0.42元；实现扣非归母净利润38.03亿元（+22.6%）。

其中四季度单季营收49.59亿元（+31.6%），归母净利润54.14亿元，同比增长48.48%；其中Q4实现营业收入36.88亿元、归母净利润16.41亿元，同比分别下滑12.6%、8.9%；Q4业绩下滑主要受高基数、部分行业受监管影响投放显著下降以及广告行业增速下降影响；2）22年Q1公司实现营业收入28.39亿元、归母净利润9.29亿元，同比分别下滑18.2%、32.1%；大幅下滑主要受疫情等因素影响；考虑到Q2全国范围内疫情冲击加大，或承受更大压力；3）公司2021年度利润分配预案为每10股派发现金1.30元（含税）。

21年楼宇媒体增长稳健、影院媒体增速显著，Q1双降。

1）2021年楼宇媒体实现营业收入136亿元，同比增长17.64%；影院媒体全年实现营业收入11.7亿元，同比增长145.08%，主要受益于20年电影行业受疫情影响的低基数；2）22年Q1楼宇媒体实现营收26.5亿元，同比下降18.15%；影院媒体实现营业收入2.8亿元，同比下降16.85%；业绩下滑主要受疫情影响冲击广告投放需求。

资源点位恢复增长，加速海外布局。

1）截至22年Q1，公司电梯电视媒体设备合计约82.5万台，公司电梯海报媒体设备合计约183.4万个，媒体点位数量合计增长7.7%；截至2021年底，以楼宇媒体点位数计，公司拥有的媒体点位数量排名第一，在写字楼和住宅楼领域均排名第一，市场份额遥遥领先于2至5位竞争对手之和的1.8倍，龙头优势进一步奠定；2）海外加速扩张，境外电视媒体数量达到9.8万，同比增长34.2%；同时公司计划分拆韩国子公司并在韩IPO，海外市场有望成为未来重要增长极。

风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险等。

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

考虑疫情冲击，我们下调公司22/23年盈利预测，新增24年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润46/59/63亿元（22/23年前值分别为68/78亿元），同比增速-24/29/7%；摊薄EPS=0.32/0.41/0.44元，当前股价对应PE=18/14/13x。

我们继续看好公司长期竞争优势以及疫情消退后的业绩向上弹性，短期压力不改长期价值，继续维持“买入”评级。