国盛证券-美容护理行业：巨子生物，重组胶原蛋白第一股-220509

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公司简介：巨子生物是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的先行者和领军者，专注设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。

公司成立于2000年，拥有包括6个重组胶原蛋白品牌和2个人参皂苷品牌在内的八大品牌，产品组合共105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品。

2019-2021年公司实现收入9.57/11.91/15.53亿元，毛利率83.3%/84.6%/87.2%，净利润5.75/8.27/8.28亿元。

行业概况：重组胶原蛋白渗透率有望大幅提升，专业皮肤护理竞争格局适度集中。

专业皮肤护理市场预计将于2027年达到3097亿元，其中重组胶原蛋白为目前渗透率最低、增速最高的细分市场，2021年市场规模94亿元(CAGR=67.5%)，预计将以44.3%的年复合增速于2027年达到901亿元。

2021年专业皮肤护理/功效性护肤品/医用敷料CR5分别为44.7%/67.5%/26.5%，功效性护肤品市场集中度较高，医用敷料市场竞争激烈。

竞争优势：1）品牌及产品优势：科技美学品牌形象专业，技术赋能产品，可复美产品类人胶原蛋白敷料是2021年天猫及京东平台上最畅销的医用敷料；2）研发技术优势：巨子生物是全球最早实现量产重组胶原蛋白产品的企业及中国首家5种高纯度稀有人参皂苷每种均实现大规模生产的公司，具备专业研发团队并与医疗科研机构合作，截至2022年4月在研产品数量达85个；3）渠道及营销优势：“医疗机构+大众消费者”双轨销售策略，渠道协同效应强，2019-2021年线上DTC收入1.56/2.74/5.74亿元(CAGR=91.71%)。

线上线下并举，以线上DTC为重点开展营销活动，21年天猫618购物节期间有逾5百万人次访问可复美品牌天猫旗舰店，零售额达到人民币7000万元，较2020年增加逾300%；4）供应链优势：高效制造平台实现高质量大规模生产及成本优势，前五大供应商及客户集中度不断下降。

未来规划：1）扩产品：在研产品管线丰富，多元化产品组合加强市场领导地位；2）扩渠道：扩充销售和经销网络，以DTC线上直销为重点，通过科学及知识驱动的营销活动提升品牌知名度；3）扩产能：扩大两个现有生产设施、建设三个新生产工厂，显著提高现有产品的产能，并为新管线产品，如医美产品及特殊医学用途配方食品奠定坚实的基础。

风险提示：监管政策收严风险；行业竞争加剧风险；市场对产品接受度提升不及预期风险；品牌集中度依赖风险；研发及注册风险。